大華股份：視頻監(jiān)控領(lǐng)域的安防行業(yè)龍頭

    大華公司是專業(yè)從事安防視頻監(jiān)控產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)，同時(shí)也是我國安防視頻監(jiān)控行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的參與者與定制者，是引領(lǐng)我國安防視頻監(jiān)控行業(yè)發(fā)展的龍頭企業(yè)。

    根據(jù)LehmanBrothers的預(yù)測，2005年至2010年全球電子安防產(chǎn)品的需求將持續(xù)增加，年復(fù)合增長率為8%。安防視頻監(jiān)控行業(yè)是安防行業(yè)中的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，也是安防行業(yè)最重要的組成部分。根據(jù)《中國安防行業(yè)“十一五”發(fā)展規(guī)劃》和中國公共安全網(wǎng)預(yù)測，“十一五”期間我國安防視頻監(jiān)控市場預(yù)計(jì)將保持年均20%以上的增長速度。

    中國安防行業(yè)中，各類企業(yè)達(dá)到了21000余家，其中安防產(chǎn)品生產(chǎn)制造企業(yè)約4900家，雖然我國安防制造企業(yè)為數(shù)眾多，但是中小型企業(yè)比例較大。安防視頻監(jiān)控產(chǎn)品中嵌入式DVR市場的產(chǎn)業(yè)集中度較高，在2005年和2006年的嵌入式DVR市場中，大華股份與�？低�視合計(jì)占據(jù)了60%左右的份額。國內(nèi)的嵌入式DVR行業(yè)基本形成了“�？低�視”與“大華股份”的雙寡頭格局。

    為貫徹實(shí)施“大安防”的戰(zhàn)略定位，2006年下半年，公司剝離數(shù)字機(jī)頂盒業(yè)務(wù)，集中精力做安防主業(yè)。相比于行業(yè)內(nèi)其它公司，公司具有研發(fā)優(yōu)勢與品牌優(yōu)勢。安防行業(yè)的并購整合將是未來發(fā)展趨勢，龍頭企業(yè)將在激烈的競爭中脫穎而出，大華作為行業(yè)的領(lǐng)先者，有望從行業(yè)整合中受益。安防產(chǎn)品的需求在某種程度上屬于剛性需求，公司業(yè)績雖然受到了金融危機(jī)的影響，但是影響的幅度不會(huì)太大，在金融危機(jī)的影響逐漸消散后，公司業(yè)績?nèi)詫⒁辣３州^快的增長速度。

    預(yù)計(jì)公司2008～2010年每股收益分別為1.60元、2.12元和2.72元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為25倍、19倍和15倍。在元器件板塊很多公司紛紛因?yàn)榻K端需求下滑而影響業(yè)績的情況下，公司抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力相對較強(qiáng)，鑒于安防行業(yè)確定的高成長性以及公司在視頻監(jiān)控行業(yè)中的龍頭地位，我們維持對公司的“增持”評級。