維信諾 29.37 億定增落地：控制權(quán)變更，國資入主重塑發(fā)展格局

    11 月 9 日晚間，中國 OLED 產(chǎn)業(yè)龍頭維信諾（002387）發(fā)布重磅公告，擬向股東合肥建曙投資有限公司（簡稱 “合肥建曙”）定向發(fā)行 4.19 億股股票，發(fā)行價格鎖定 7.01 元 / 股，募集資金總額不超過 29.37 億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于補充流動資金及償還公司債務。本次發(fā)行完成后，合肥建曙將持有公司 31.89% 的股份，維信諾將正式告別無控股股東、無實際控制人的狀態(tài)，控股股東變更為合肥建曙，實際控制人變更為合肥市蜀山區(qū)人民政府，標志著這家深耕 OLED 領域 29 年的創(chuàng)新型企業(yè)正式邁入國資控股的發(fā)展新階段。

    交易核心：國資加碼鞏固控制權(quán) 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化落子

    作為本次控制權(quán)變更的核心載體，此次定向發(fā)行是合肥建曙在 2021 年戰(zhàn)略入股后的再次重磅加碼�；厮輾v史，合肥建曙曾于 2021 年 3 月以 17.6 億元受讓維信諾 1.6 億股股份，持股比例達 11.45%，成為公司重要戰(zhàn)略股東。此次通過定增進一步增持后，其持股比例將躍升至 31.89%，形成絕對控股地位，為維信諾帶來長期穩(wěn)定的控制權(quán)架構(gòu)。

    根據(jù)《上市公司收購管理辦法》，合肥建曙認購后持股比例將超過 30%，觸發(fā)要約收購義務。但公告明確，因合肥建曙已承諾 “自本次發(fā)行結(jié)束之日起 36 個月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓認購股份”，符合《收購管理辦法》第六十三條 “免于發(fā)出要約” 的情形 —— 經(jīng)維信諾股東大會審議通過后，即可豁免強制要約義務，這一安排為控制權(quán)平穩(wěn)過渡掃清了合規(guī)障礙。

    從財務數(shù)據(jù)看，本次募資具有強烈的現(xiàn)實必要性。截至 2025 年 9 月末，維信諾合并口徑資產(chǎn)負債率高達84.36% ，遠超行業(yè)平均水平；應收賬款賬面價值達41.11 億元，較 2022 年末的 14.85 億元增長 176.8%，資金占用壓力顯著。同時，公司 2022-2024 年及 2025 年 1-9 月歸屬于母公司股東的凈利潤分別為 - 20.70 億元、-37.26 億元、-25.05 億元、-16.23 億元，雖虧損幅度收窄，但持續(xù)經(jīng)營仍需流動性支撐。29.37 億元募資到位后，將直接降低資產(chǎn)負債率、緩解應收賬款壓力，為技術研發(fā)與產(chǎn)能擴張 “輸血”。

    公告明確，本次募集資金將全部用于補充流動資金及償還債務，這一安排精準匹配了維信諾當前的發(fā)展需求。截至 2025 年三季度末，公司總資產(chǎn)達 391.56 億元，短期借款同比增長 58.30%，而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額雖同比大增 311.06% 至 24.10 億元，但仍需進一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)以支撐技術研發(fā)和產(chǎn)能擴張。本次 29.37 億元資金的注入，將有效降低公司財務費用，提升抗風險能力，為高世代產(chǎn)線建設和新技術研發(fā)提供充足資金保障。

    目前，AMOLED 行業(yè)競爭較為激烈，維信諾擬通過加大投入，提升技術儲備，聚焦 AMOLED 向高端化方向發(fā)展，建立競爭優(yōu)勢。通過本次向特定對象發(fā)行股票募集資金，維信諾的資金實力將得到增強，將擁有更多的流動資金以投入日常生產(chǎn)、運營及研發(fā)，從而提升整體盈利能力，覆蓋數(shù)字時代更多應用場景的創(chuàng)新產(chǎn)品，幫助公司進一步提升競爭力，提高行業(yè)地位。

    公告表示，本次發(fā)行完成后，維信諾總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)將增加，資產(chǎn)負債率將有所降低，公司資本結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化，抗風險能力將得到增強，為公司后續(xù)發(fā)展提供有力保障。本次發(fā)行募集資金到位后，公司股本總額將即時增加，公司的發(fā)展戰(zhàn)略將得以有效實施，公司未來的盈利能力、經(jīng)營業(yè)績將會得到一定提升。

    從交易決策流程來看，本次定向發(fā)行相關事項已通過公司第七屆董事會第二十八次會議審議，后續(xù)將按程序推進相關審批工作。維信諾在公告中強調(diào)，此次交易充分體現(xiàn)了股東對公司業(yè)務的堅定支持，有助于增強控制權(quán)穩(wěn)定性，符合公司及全體股東的長遠利益。

    新主背景：合肥國資賦能 產(chǎn)業(yè)協(xié)同可期

    此次入主的合肥建曙，背景實力雄厚。作為合肥市蜀山區(qū)城市建設投資有限責任公司的全資子公司，其實際控制人為合肥市蜀山區(qū)人民政府，具備深厚的地方國資背景和豐富的產(chǎn)業(yè)資源整合能力。值得關注的是，維信諾在合肥已布局重要產(chǎn)業(yè)基地，其參股公司合肥維信諾的第 6 代柔性 AMOLED 生產(chǎn)線已實現(xiàn)量產(chǎn)供貨，投建的全球第一條無 FMM 技術的 8.6 代柔性 AMOLED 生產(chǎn)線也于 2024 年 9 月開工，并在 2025 年 8 月實現(xiàn)主廠房封頂。

    公告披露，合肥建曙 2024 年總資產(chǎn) 6.37 億元，凈利潤 - 4.29 億元；2025 年 1-9 月總資產(chǎn) 4.51 億元，凈利潤 - 1.86 億元（2024 年數(shù)據(jù)經(jīng)審計，2025 年數(shù)據(jù)未經(jīng)審計）。短期虧損主要因股權(quán)投資業(yè)務的周期性特征，但其認購資金全部來源于 “自有及自籌資金”，不存在 “使用維信諾資金認購” 或 “接受財務資助” 的情形，確保交易獨立性。

    國資股東的入主，將為維信諾帶來多重發(fā)展紅利。在資源層面，合肥國資在產(chǎn)業(yè)政策、土地、供應鏈配套等方面的優(yōu)勢，將為公司高世代產(chǎn)線建設提供全方位支持，加速 ViP 技術產(chǎn)業(yè)化進程；在資本層面，國資背景將提升公司融資信用等級，降低融資成本，為后續(xù)技術研發(fā)和市場拓展提供持續(xù)資金支持；在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同層面，依托合肥地區(qū)的顯示產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，公司有望深化與上下游企業(yè)的合作，完善從材料、裝備到場景應用的創(chuàng)新生態(tài)體系。

    公告表示，公司股東合肥建曙以現(xiàn)金認購本次發(fā)行的股份，充分體現(xiàn)了國資股東對公司未來發(fā)展的信心，有助于促進公司提高發(fā)展質(zhì)量和效益，符合公司及全體股東利益。同時，通過認購本次發(fā)行股票，合肥建曙獲取上市公司的控股股東地位，有利于增強公司控制權(quán)和經(jīng)營穩(wěn)定性，促進落實公司長期發(fā)展規(guī)劃，維護公司中小股東的利益，提升市場信心。

    技術領先疊加行業(yè)復蘇 控制權(quán)變更恰逢其時

    維信諾此次控制權(quán)變更，發(fā)生在 OLED 產(chǎn)業(yè)迎來黃金發(fā)展期與公司經(jīng)營持續(xù)改善的雙重背景下。行業(yè)政策方面，國家層面持續(xù)加碼新型顯示產(chǎn)業(yè)：2024 年 1 月七部門《關于推動未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實施意見》提出 “突破 Micro-LED、印刷顯示技術”，2023 年 8 月工信部《電子信息制造業(yè)穩(wěn)增長行動方案》明確 “推動 AMOLED 擴大應用”。

    作為中國 OLED 產(chǎn)業(yè)的先行者，維信諾從清華大學實驗室起步，29 年來累計攻克觸控一體化、屏下攝像、ViP 無金屬掩模版等多項核心技術，構(gòu)建了完整的技術創(chuàng)新體系。其獨創(chuàng)的 ViP 技術通過半導體光刻工藝實現(xiàn)精密像素化，可覆蓋 1 英寸至 80 英寸全尺寸產(chǎn)品生產(chǎn)，被 OLED 發(fā)明人鄧青云院士評價為 “具有革命性意義”，目前已在 SID 2025 上推出多品類產(chǎn)品并榮獲行業(yè)獎項。

    市場表現(xiàn)方面，公司業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)步改善態(tài)勢。2025 年前三季度，維信諾實現(xiàn)營業(yè)收入 60.51 億元，同比增長 3.50%；虧損幅度持續(xù)收窄，扣非后歸母凈利潤同比增長 13.62%，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善。在市場份額上，公司 2025 年第三季度以 12.7% 的占比位居全球 AMOLED 智能手機面板出貨量第三，柔性 AMOLED 出貨量同比增長 16.2%，市場份額達 13.7%，產(chǎn)線稼動率顯著高于行業(yè)平均水平。

    從行業(yè)趨勢來看，OLED 技術正從中小尺寸向中大尺寸加速滲透，2025 年全球智能手機 AMOLED 面板出貨量有望突破 7.5 億片，占比超 60%，IT 產(chǎn)品和車載顯示領域年復合增長率分別達 26.5% 和 30.6%。但行業(yè)同時面臨技術路線迭代和成本控制的雙重挑戰(zhàn)，頭部企業(yè)亟需通過資本運作整合資源，鞏固競爭優(yōu)勢。此時引入國資控股股東，恰為維信諾搶抓行業(yè)機遇提供了有力支撐。

    發(fā)展展望：國資加持下的技術產(chǎn)業(yè)化與生態(tài)擴張

    控制權(quán)變更完成后，維信諾將進入 “技術創(chuàng)新 + 國資賦能” 的雙輪驅(qū)動發(fā)展階段。在技術層面，公司將持續(xù)加大研發(fā)投入，加速 ViP 技術的量產(chǎn)優(yōu)化和 SLA 固態(tài)激光退火等配套技術的產(chǎn)業(yè)化應用，進一步提升產(chǎn)品競爭力；在產(chǎn)能層面，將推進合肥 8.6 代線的建設進度，擴大高附加值產(chǎn)品產(chǎn)能，滿足中尺寸、車載顯示等增量市場需求；在市場層面，將依托頭部客戶資源，持續(xù)拓展智能手機、智能穿戴、工控醫(yī)療等應用場景，提升中高端產(chǎn)品占比。

    長遠來看，隨著國資資源的持續(xù)注入和產(chǎn)業(yè)協(xié)同的深化，維信諾有望在三個方向?qū)崿F(xiàn)突破：一是生態(tài)協(xié)同深化，與合作伙伴共建從材料到應用的創(chuàng)新共同體；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，向車載、IT 等中大尺寸高毛利領域轉(zhuǎn)型；三是技術邊界突破，布局鈣鈦礦等泛顯示技術，打造長期增長引擎。行業(yè)人士分析，此次國資入主不僅將提升維信諾的抗風險能力和行業(yè)話語權(quán)，更有望推動中國 AMOLED 產(chǎn)業(yè)競爭力整體提升，重塑全球顯示產(chǎn)業(yè)供應格局。

    需要注意的是，本次定向發(fā)行尚需經(jīng)過股東大會審議等后續(xù)程序，存在一定的審批不確定性。同時，行業(yè)產(chǎn)能擴張帶來的競爭加劇、技術研發(fā)不及預期等風險仍需關注。但總體而言，在 OLED 產(chǎn)業(yè)高景氣度、公司技術優(yōu)勢顯著、國資賦能可期的多重利好下，維信諾的長期發(fā)展值得期待。