展望2009年：哪些行業(yè)業(yè)績還能保持增長？

    一、通過股市增發(fā)融資多碰壁

    12月事件：桂林旅游（000978）公開增發(fā)無奈終止

    12月初，公司公告稱公司爭取在08年底前完成不超過7，000萬股的公開增發(fā)，募集資金用于對“兩江四湖”環(huán)城水系和漓江大瀑布飯店的收購。此次資產(chǎn)注入提升公司產(chǎn)品市場競爭力，助力業(yè)績增長。

    然而股市的持續(xù)低迷使公司的增發(fā)未能如愿。2007年12月24日股東大會審議并通過的公開增發(fā)股票的議案。但由于股市持續(xù)低迷，公司股價(jià)一直維持低價(jià)位走勢，不利于發(fā)行后公司財(cái)務(wù)狀況的改善。加上2007年12月24日股東大會審議并通過的公開增發(fā)股票的決議將到期，所以公司最終無可奈何終止了此次方案。

    公司管理層相當(dāng)重視此次資產(chǎn)收購，而且畢竟做大做強(qiáng)企業(yè)幾乎是每個(gè)國有控股企業(yè)的永恒而強(qiáng)烈的動力。另外，由于此次增發(fā)不成功，理論上講，桂林市政府給予公司1800萬元的政策扶持也將打了水漂。

    市場和公司均對公司的增發(fā)收購旅游資源非常看好和期待，不少分析人員認(rèn)為收購?fù)瓿蓪�會增厚公司業(yè)績一倍以上，放棄增發(fā)無疑將大大打擊市場表現(xiàn)。不過公司仍期望通過擇機(jī)增發(fā)來實(shí)現(xiàn)資源的收購整合，并緩解自身的財(cái)務(wù)壓力。

    股市低迷，增發(fā)變得難以承受，旅游上市公司中，在桂林旅游之前，年內(nèi)準(zhǔn)備增發(fā)的麗江旅游（002033）、首旅股份（600258）相繼放棄增發(fā)。目前只有華僑城整體上市增發(fā)尚在進(jìn)行中。我們認(rèn)為目前的情況下，增發(fā)真正成為一個(gè)“雞肋”，食之無肉，棄之有味。

    近期其他同類事件：

    ——2007年8月15日，麗江旅游公布定向增發(fā)預(yù)案，以不低于20.95元/股的價(jià)格非公開發(fā)行A股。

    ——7月10日麗江旅游宣布將非公開發(fā)行價(jià)格調(diào)整至不低于14.27元/股。

    ——10月28日，麗江旅游終止公司2007年度非公開發(fā)行股票方案。

    ——11月11日，首旅股份（600258）公告，由于全球金融危機(jī)的影響，證券市場極度低迷。

    目前市場狀況所募集資金也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足公開增發(fā)申請方案中收購項(xiàng)目的要求。因此公司決定撤回公開增發(fā)申請。公司轉(zhuǎn)而采用銀行信貸的方式進(jìn)行重組。

    二、行政手段整合大手筆初見成效

    事件：政府主導(dǎo)峨眉山和樂山大佛兩大優(yōu)勢旅游資源成“一家人”

    12月6日，峨眉山A（000888）披露，因公司實(shí)際控制人峨眉山風(fēng)景名勝區(qū)管理委員會與樂山大佛景區(qū)管理委員會進(jìn)行整合，公司實(shí)際控制人由原“峨眉山風(fēng)景名勝區(qū)管理委員會”變更為“峨眉山—樂山大佛風(fēng)景名勝區(qū)管理委員會”。當(dāng)日，掛牌成立峨眉山-樂山大佛風(fēng)景名勝區(qū)管理委員會，并向市場推出了系列優(yōu)惠政策和主題節(jié)慶。這標(biāo)志著四川旅游整合走上更高的層次。峨眉山-樂山大佛在1996年成為世界自然和文化雙遺產(chǎn)。一個(gè)是“世界第一大佛”，一個(gè)是“中國第一山”，屬西南旅游的翹楚景區(qū)，它們相距不到40公里兩大景區(qū)整合后，有利于峨眉山和樂山大佛兩個(gè)世界遺產(chǎn)的保護(hù)管理，在景區(qū)開發(fā)、建設(shè)和管理上擺脫散亂狀態(tài)，更有規(guī)劃。同時(shí)有利于旅游集群化和規(guī)模化，帶動周邊地區(qū)旅游配套和相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

    由于著名景區(qū)作為當(dāng)?shù)卣�府的聚寶盆，資源整合的難度極大，峨眉山和樂山大佛的整合是政府的大手筆。隨著旅游業(yè)的發(fā)展，國內(nèi)景區(qū)營銷正由傳統(tǒng)的景點(diǎn)營銷逐步發(fā)展成資源的整合和線路的推廣。單個(gè)景區(qū)的競爭力畢竟有限，在日益激烈的市場競爭中，景點(diǎn)景區(qū)的整合將成為未來的一個(gè)重要趨勢。此次兩個(gè)管委會的整合有利于增強(qiáng)“樂山—峨眉”這一旅游線路的競爭力，對景區(qū)的發(fā)展形成長期利好。

    根據(jù)目前建設(shè)部的有關(guān)文件，門票經(jīng)營權(quán)不再拿做上市，因此我們認(rèn)為，樂山大佛注入峨眉山上市公司的可能性較小。新的管委會成立后的工作重心將是增強(qiáng)線路的競爭力，促進(jìn)線路營銷上。雙方開展合作可以在酒店、索道等其他方面開展合作。我們認(rèn)為將整合兩大優(yōu)勢旅游資源，打響“峨眉山-樂山大佛”這一世界級的旅游名片，有利于幫著旅游迅速走出低谷，并促使旅游走上可持續(xù)發(fā)展之路。

    我們認(rèn)為，在景區(qū)行業(yè)里面，由于特殊的屬地管理特性，只有政府強(qiáng)有力的作為才能促成景區(qū)間的整合，旅游行業(yè)政府主導(dǎo)的特性在這里表現(xiàn)的更為突出。這可能會成為未來旅游資源走向整合的一個(gè)里程碑，如果整合得當(dāng)，更多的整合必將浮出水面，這是政府、市場多方面樂見的結(jié)果。

    三、大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓“易主”

    事件：大連圣亞（600593）新股東入主將強(qiáng)化旅游主業(yè)

    大連圣亞（600593）于12月17日收盤后接到控股股東中國石油遼陽石油化纖公司通知，通過公開征集和擇優(yōu)選擇，遼化公司已確定大連星海灣金融商務(wù)區(qū)投資管理股份有限公司為此次股份轉(zhuǎn)讓的受讓方，并于同日與星海灣簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，遼化公司將其持有的大連圣亞國有股2210.4萬股，約占公司總股本24.03%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給星海灣，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為7元，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款約為1.5億元。

    大連星海灣金融商務(wù)區(qū)投資管理股份有限公司將成為大連圣亞的新股東。

    星海灣公司的實(shí)際控制人是星海灣管理中心，星海灣管理中心的職能是在大連市政府領(lǐng)導(dǎo)下對星海灣商務(wù)中心區(qū)實(shí)行統(tǒng)一開發(fā)建設(shè)和管理。星海灣商務(wù)中心區(qū)是大連市規(guī)劃發(fā)展的集金融商務(wù)、旅游休閑為一體的多功能現(xiàn)代化城市商務(wù)中心區(qū)域，區(qū)域中的有目前大連游客最集中的駐足觀光地星海廣場，星海公園是大連最著名的海濱公園之一。

    大連圣亞目前在大連的主要經(jīng)營項(xiàng)目就處在星海灣公司管理的大連星海灣金融商務(wù)區(qū)內(nèi)，星海灣對該區(qū)域的任何重大規(guī)劃決策都會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。因此星海灣成為公司的第一大股東會對公司未來的經(jīng)營活動產(chǎn)生積極的影響，有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

    由星海灣成為大連圣亞的控股股東，其對公司的支持力度都會比以往更有利于公司的發(fā)展。目前大連圣亞現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)單一，資金鏈條緊張，已經(jīng)面臨經(jīng)營困境，而星海灣旗下管理的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目很多，其中與旅游項(xiàng)相關(guān)的如大連市星海公園改造工程項(xiàng)目、星海灣旅游景區(qū)商鋪項(xiàng)目均是可以預(yù)期的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

    我們認(rèn)為，大股東轉(zhuǎn)讓由于涉及方面少，雙方談判難度小，在股市低迷的情況下，也可以經(jīng)過協(xié)商獲得雙方利益的一致，因而也成為一個(gè)比較有利的整合方式。

    四、控股股東轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)

    事件：華天酒店控股股東轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)

    12月30日，華天酒店（000428）發(fā)布公告，稱公司控股股東華天實(shí)業(yè)控股集團(tuán)有限公司經(jīng)華天實(shí)業(yè)控股集團(tuán)有限公司研究，在征得株洲華天大酒店有限公司其他股東同意后，同意將其所持的株洲華天大酒店有限公司44.71%之股份轉(zhuǎn)讓給本公司，并報(bào)呈湖南省國有資產(chǎn)管理委員會審批。

    據(jù)悉，07年，公司控股股東華天實(shí)業(yè)控股集團(tuán)有限公司出具了《關(guān)于避免同業(yè)競爭的承諾函》，承諾在條件成熟的情況下，將通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組等方式將其擁有的紫東閣華天酒店38.87%股權(quán)、株洲華天大酒店44.71%股權(quán)、郴州華天大酒店41.82%股權(quán)逐步注入本公司。（相關(guān)情況已經(jīng)在2008年3月14日本公司公布的《非公開發(fā)行股票的發(fā)行情況報(bào)告書》中披露）華天大酒店有限公司成立于2001年12月31日，由華天實(shí)業(yè)控股集團(tuán)有限公司、湖南省煙草公司株洲市公司、株洲市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司共同出資設(shè)立。其中華天實(shí)業(yè)控股集團(tuán)有限公司持股44.71%；湖南省煙草公司株洲市公司持股43.53%；株洲市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司持股11.76%.公司注冊資本為人民幣8500萬元。經(jīng)營范圍為住宿、餐飲、娛樂。公司主要資產(chǎn)為五星級株洲華天大酒店。截止2008年10月31日，株洲華天大酒店有限公司資產(chǎn)總額為21486.04萬元、凈資產(chǎn)為11270.92萬元，2008年1-10月凈利潤為574.88萬元（上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)）。

    五、經(jīng)濟(jì)型酒店龍頭加速擴(kuò)張，資本來源多樣

    1、經(jīng)濟(jì)低迷期間有望更加得到市場的青睞，龍頭企業(yè)紛紛加速擴(kuò)張

    如家表示要在09年建200家店，一向比較穩(wěn)健的錦江之星準(zhǔn)備在未來兩年由350家店擴(kuò)張到600家，7天酒店也準(zhǔn)備建130家以上，漢庭酒店準(zhǔn)備新建100家左右。上市公司中，萬好萬家（600576）和華天酒店（000428）行業(yè)的集中度將越來越高，規(guī)模化和網(wǎng)路化有助于降低酒店的成本，人們出行的費(fèi)用將有進(jìn)一步下降的空間。

    2、經(jīng)濟(jì)型酒店擴(kuò)張資金來源多元化

    上市公司如錦江集團(tuán)、萬好萬家、華天酒店、如家多采用自有資金和銀行信貸，在目前情況下，也極少從股市融資。7天等公司則通過獲得風(fēng)險(xiǎn)投資解決資金問題。資金來源多元化使得經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)得發(fā)展更加有保證。