京東方添置家產(chǎn)路徑：直升7.5代線

京東方盈利才是首要任務(wù)

　　3月28日，*ST東方公告宣布，其約60億元規(guī)模的“非公開(kāi)發(fā)行A股發(fā)行方案”已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委有條件審核通過(guò)。而在融資到位后，其中的22億元將用于公司在成都動(dòng)工興建的4.5代線，3億美金用于歸還5代線的銀團(tuán)貸款，其余則將用于現(xiàn)有5代線的增資擴(kuò)產(chǎn)。

　　盡管目前股市談“融資”色變，但在王東升看來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)三家面板企業(yè)整合的擱置，*ST東方此次60億元融資“合理而且必要”。王東升感嘆，在連虧兩年之后，*ST東方“總算是手里有點(diǎn)錢(qián)了，要抓緊還債，再添置些家產(chǎn)”。

　　值得關(guān)注的是，一方面是*ST東方大張旗鼓地投資4.5代線、擴(kuò)產(chǎn)5代線，以及增發(fā)融資，另一方面是上廣電旗下廣電電子(600602.SH)、廣電信息(600637.SH)自今年1月來(lái)基于內(nèi)部重組的持續(xù)停牌。

　　很顯然，在中國(guó)液晶產(chǎn)業(yè)三巨頭重組的設(shè)想破滅后，相關(guān)各方正沿著各自不同的思路提速發(fā)展。

*ST東方扭虧為盈擬“摘帽”

　　“我們的增發(fā)計(jì)劃是立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，現(xiàn)在市場(chǎng)需求大于供給，這個(gè)局面可能還要維持18-24個(gè)月，我們要先利用這個(gè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)將企業(yè)的利潤(rùn)源泉做穩(wěn)做大，這也是增發(fā)60億主要用來(lái)投資4.5代線以及擴(kuò)產(chǎn)5代線并降低資產(chǎn)負(fù)債的目的�！蓖鯑|升認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)給了*ST東方一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，公司應(yīng)該有效利用這個(gè)機(jī)會(huì)把可以迅速獲利的產(chǎn)品線發(fā)展起來(lái)。

　　據(jù)王東升介紹，得益于行業(yè)景氣循環(huán)，自去年第二季度以來(lái)，全球TFT-LCD面板廠商紛紛扭虧為盈，這其中包括LPL、友達(dá)、奇美、華映、瀚宇彩晶等，而*ST東方2007年的盈利狀況也有了很大改善。

　　*ST東方于去年5月起實(shí)現(xiàn)單月盈利，當(dāng)年第二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.18億元，去年上半年凈利潤(rùn)為7467萬(wàn)元，進(jìn)入2007年第三季度，公司單季凈利潤(rùn)已快速升至4.2億元，毛利率達(dá)到22.9%。而根據(jù)*ST東方于4月1日發(fā)布的2007年年報(bào)，去年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.9億元，同比增長(zhǎng)139.02%。

　　由于公司扭虧為盈，*ST東方正式向深交所提出了撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理的申請(qǐng)。該公司預(yù)計(jì)今年一季度凈利潤(rùn)為2億-3億元，去年同期則是虧損2.91億元。

　　興業(yè)證券的一份評(píng)估投資報(bào)告也顯示，2008-2009年，京東方5代線盈利能力將穩(wěn)定增長(zhǎng)，2009年以后新投產(chǎn)的4.5代線中小尺寸業(yè)務(wù)有望進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。興業(yè)證券預(yù)測(cè)，*ST東方2008-2009年的EPS分別為0.58和0.60，并給予增持評(píng)級(jí)。

　　“財(cái)務(wù)費(fèi)用的持續(xù)降低，公司運(yùn)營(yíng)資金的有效補(bǔ)充，這些因素將使公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)�！蓖鯑|升表示，為建設(shè)5代TFT-LCD生產(chǎn)線，*ST東方此前共向銀團(tuán)借款7.4億美元，公司資產(chǎn)負(fù)債率一度高達(dá)71.9%。而截至今年一季度，該公司已經(jīng)歸還了3.5億美元，資產(chǎn)負(fù)債率下降至58.7%。今年計(jì)劃再歸還3億美元，資產(chǎn)負(fù)債率將進(jìn)一步下降至30%左右。

*ST東方求穩(wěn)

　　“公司財(cái)務(wù)費(fèi)用由2006年的6.3億元下降到2.898億元，省下來(lái)的錢(qián)都是可以間接轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)的�！蓖鯑|升向記者強(qiáng)調(diào)，液晶面板是一個(gè)波動(dòng)性很強(qiáng)的行業(yè)，引起波動(dòng)的因素很復(fù)雜，甚至一個(gè)大公司的一個(gè)小戰(zhàn)略調(diào)整，都有可能影響到整個(gè)行業(yè)。而為了應(yīng)付這種復(fù)雜的行業(yè)波動(dòng)，曾虧損兩年之久的*ST東方現(xiàn)在很多策略都以“求穩(wěn)”為主。

　　在王東升看來(lái)，融資償還銀行貸款也是考慮到加息帶來(lái)的波動(dòng)，償還巨額貸款后，即使市場(chǎng)遇到小的波動(dòng)，公司也不至于再出現(xiàn)虧損的狀況。

　　“除了面板價(jià)格回升，5代線生產(chǎn)規(guī)模的迅速擴(kuò)大和整體配套成本的大幅降低，也可以幫助京東方光電持續(xù)盈利。”王東升向記者透露，公司位于亦莊的5代線基板項(xiàng)目的月產(chǎn)能已由60K擴(kuò)至85K，而在產(chǎn)能提升的同時(shí)，原材料成本也得到大幅下降，“去年5代線的單位固定成本下降30%”。

　　截至目前，王東升無(wú)疑還是把*ST東方的5代線擴(kuò)產(chǎn)，看作是推動(dòng)公司提速發(fā)展的主引擎。據(jù)其介紹，與其5代線配套的玻璃基板設(shè)計(jì)月產(chǎn)能為10萬(wàn)片，未來(lái)只需要再追加投資幾千萬(wàn)美元，通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)和技術(shù)改造，其液晶5代線的月產(chǎn)能就可以上升到18萬(wàn)片，“相當(dāng)于花一條線的錢(qián)擁有了兩條5代生產(chǎn)線”。

　　王東升透露，亦莊5代線由6萬(wàn)片到8.5萬(wàn)片的月產(chǎn)能提升，已于去年底完成，公司將于今年6月底完成8.5萬(wàn)片到10萬(wàn)片的產(chǎn)能擴(kuò)張。而在定向增發(fā)資金到位后，5代線擴(kuò)產(chǎn)的3期、4期將啟動(dòng)，預(yù)計(jì)通過(guò)設(shè)備擴(kuò)充及改造將把月產(chǎn)能從10萬(wàn)片推向15萬(wàn)片。此后還將對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)革新，產(chǎn)品的光刻次數(shù)將由50次減少到30次，月產(chǎn)能上沖18萬(wàn)片。

　　對(duì)于5代線產(chǎn)能急速擴(kuò)充后的市場(chǎng)銷售，王東升并不擔(dān)心�！�2008年我們的主要產(chǎn)品是19英寸寬屏，還有一部分17英寸和22英寸小尺寸電視用屏，目前19英寸寬屏的比率在60%以上，主要供應(yīng)三星、LG-PLP、DELL、聯(lián)想、長(zhǎng)城電腦、冠捷等客戶�！痹谕鯑|升看來(lái)，至少在兩年內(nèi)，桌面及筆記本用TFT－LCD面板市場(chǎng)都將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，這些都會(huì)是其5代線主要覆蓋的市場(chǎng)領(lǐng)域。

　　事實(shí)上，市場(chǎng)調(diào)查公司Display search的分析報(bào)告也顯示，由于許多下游PC制造商對(duì)于2008年的整機(jī)需求樂(lè)觀而進(jìn)行加單與加量的動(dòng)作，加上面板廠商產(chǎn)品組合考慮，并沒(méi)有大量移轉(zhuǎn)6代線以上的產(chǎn)能用以生產(chǎn)桌面顯示器及筆記本電腦的面板，造成主流顯示器與筆記本電腦面板自4月起開(kāi)始短缺，價(jià)格普漲1-3美元/片，且預(yù)期該輪缺貨漲價(jià)趨勢(shì)將持續(xù)。

*ST東方“添置些家產(chǎn)”

　　不同于*ST東方求穩(wěn)保利的發(fā)展思路，上廣電集團(tuán)將投資建設(shè)第6代TFT-LCD生產(chǎn)線的消息，已經(jīng)隨著其旗下兩家上市公司廣電電子、廣電信息的停牌而在坊間盛傳。

　　“廣電電子在廣電系屬于上游制造，廣電信息則主導(dǎo)下游銷售，液晶三方整合近乎流產(chǎn)后，重組集團(tuán)業(yè)務(wù)上馬新線似乎成了唯一的出路�！睋�(jù)上廣電集團(tuán)內(nèi)部人士透露，將現(xiàn)有5代線及相關(guān)產(chǎn)業(yè)全部與廣電電子非液晶資產(chǎn)置換，讓廣電電子變成一個(gè)專業(yè)的液晶廠家，再通過(guò)增發(fā)或其它資本途徑融資上馬6代線，這是目前上廣電集團(tuán)內(nèi)部重組一個(gè)較清晰的思路。

　　當(dāng)然，該人士也表示，“也不排除5代、6代線的制造歸廣電電子，市場(chǎng)銷售還是歸廣電信息的可能，不過(guò)這樣6代線的融資難度恐怕更大�！�

　　“目前，我們是中國(guó)大陸唯一一家掌握TFT-LCD全過(guò)程核心技術(shù)和供應(yīng)的本土企業(yè)�！睂�(duì)于上廣電上馬液晶6代線的消息，王東升表示，廠商選擇做不同代數(shù)的生產(chǎn)線是根據(jù)企業(yè)自身產(chǎn)品組合策略的考慮，盡管*ST東方已經(jīng)掌握了包括6代、7代和7.5代的TFT-LCD生產(chǎn)工藝及相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)，但是發(fā)展7.5代線大約需要30億美元，“坦率講我們目前尚不具備這樣的資金實(shí)力”。

　　在王東升看來(lái)，*ST東方目前的小尺寸模塊產(chǎn)品每月已超過(guò)300萬(wàn)片，在技術(shù)和客戶資源上已經(jīng)具有相當(dāng)優(yōu)勢(shì)，所以優(yōu)先選擇投資4.5代線以保障市場(chǎng)供應(yīng)并穩(wěn)定獲利。

　　而對(duì)于投資6代線，王東升則不以為然，“6代線的投資額不會(huì)低于20億美元，從投產(chǎn)到良品爬坡需要18-24個(gè)月，但6代線主要用于切割32英寸、37英寸的液晶電視用屏，就市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，這些尺寸的電視顯然不會(huì)是兩年后家庭用戶的首選�！�

　　據(jù)王東升透露，盡管7.5代線的投資額更高，但其主要應(yīng)用于40英寸以上的電視產(chǎn)品，可切割的面板尺寸也更靈活、邊界效益更好，更符合未來(lái)市場(chǎng)的需要，因此，*ST東方已經(jīng)在為向此方向升級(jí)做準(zhǔn)備。

　　“未來(lái)兩年，在資金及市場(chǎng)條件適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，我們有可能優(yōu)先投資一條7.5代線。”王東升說(shuō)。