龍騰光電借殼沖動(dòng)：液晶業(yè)集體痛苦

曲線上市融資

    在國(guó)內(nèi)液晶屏三巨頭京東方(000725.SZ)、上廣電、龍騰光電重組失敗后，這三家液晶屏企業(yè)便拉開了新一輪的產(chǎn)能競(jìng)賽。今年3月，龍騰光電增資8.7億美元擴(kuò)產(chǎn)的方案獲得國(guó)家發(fā)改委審批通過(guò)，但這批增資資金的來(lái)源一直沒(méi)有對(duì)外披露。

　　4月5日，這一疑惑有了答案，消息人士告訴記者，龍騰光電引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和“借殼上市”的計(jì)劃正進(jìn)入關(guān)鍵階段。作為國(guó)內(nèi)液晶屏三巨頭中唯一沒(méi)有成功上市融資的企業(yè)，龍騰終于邁出了上市的第一步，這將揭開其原來(lái)股東神秘的面紗，也將改變國(guó)內(nèi)液晶屏行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　然而，龍騰能否成功上市還需要看行業(yè)的眼色，液晶屏行業(yè)最近一個(gè)盈利周期的時(shí)間跨度和國(guó)內(nèi)5代線未來(lái)兩年的盈利狀況將成為其上市成功與否的關(guān)鍵。

　　與京東方的市場(chǎng)化操作和上廣電的政府投入型不同，從一開始，龍騰光電的投資來(lái)源就仿佛“猶抱琵琶”。

　　商務(wù)部公開資料顯示，龍騰光電注冊(cè)資本2.99億美金，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投入約15億美金，其中一期5代TFT-LCD生產(chǎn)線項(xiàng)目總投資約為6.99億美金，其月產(chǎn)能達(dá)到3萬(wàn)片的5代生產(chǎn)線已經(jīng)在2006年6月正式投產(chǎn)。

　　在龍騰光電的股權(quán)安排中，昆山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會(huì)是大股東之一，其以前期土地、基建及后期配套、優(yōu)惠政策等入股，持股51%；臺(tái)灣寶成集團(tuán)和臺(tái)灣中強(qiáng)(璨宇)等，也是重要的投資商。

　　然而，寶成集團(tuán)對(duì)于自己的股東身份一直持否認(rèn)態(tài)度。其實(shí)，在首期注冊(cè)資金和廠房建設(shè)投入后，寶成集團(tuán)的確未能再次提供資金，這導(dǎo)致龍騰前期建設(shè)一度中斷，直到2005年5月26日，國(guó)家開發(fā)銀行、上海浦東發(fā)展銀行等7家國(guó)內(nèi)銀行與龍騰光電正式簽訂了3.5億美元的貸款合同，該項(xiàng)目才得以落成首期生產(chǎn)線。

　　在這樣的情況下，龍騰計(jì)劃月產(chǎn)能突破9萬(wàn)片的擴(kuò)建工程的資金來(lái)源成為主要的難題，由于產(chǎn)能過(guò)小，龍騰缺乏規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在液晶屏行業(yè)的虧損周期內(nèi)虧損嚴(yán)重，一度只能尋求與上廣電結(jié)盟來(lái)吸引康寧等上游玻璃基板廠商到長(zhǎng)三角落戶。

　　為了扭轉(zhuǎn)被動(dòng)局面，2007年6月，龍騰光電提出二期增資8.7億美元的申請(qǐng)計(jì)劃，擬將工廠產(chǎn)能從月產(chǎn)3萬(wàn)片提高到11萬(wàn)片，這將超過(guò)上廣電9萬(wàn)片和京東方8.5萬(wàn)片的月產(chǎn)能，而前后兩期總投資也將達(dá)到15.69億美元。

　　此外，龍騰光電也在規(guī)劃自建彩色濾光片生產(chǎn)線，希望能解決5代彩色濾光片供應(yīng)不足的問(wèn)題，并且藉此降低生產(chǎn)成本。

　　其實(shí)，在一期工程量產(chǎn)后，龍騰就開始尋求二期項(xiàng)目的資金，但當(dāng)時(shí)幾乎所有的液晶屏企業(yè)都在虧損，無(wú)論國(guó)內(nèi)的銀行還是日本的風(fēng)險(xiǎn)投資都對(duì)龍騰項(xiàng)目表示懷疑，這使其資金籌集一度陷入困難。

　　消息人士告訴記者，在這樣的情況下，除了申請(qǐng)銀行貸款外，龍騰最重要的方式就是通過(guò)A股市場(chǎng)融資并同時(shí)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，事實(shí)上，該計(jì)劃去年10月已經(jīng)開始落實(shí)，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)和盈利狀況不清晰和不透明，使得龍騰通過(guò)IPO方式登陸變得非常困難，于是尋找合適的殼資源就成為龍騰A股上市的主要方式。據(jù)悉，龍騰光電的負(fù)責(zé)人從去年開始在深交所尋找合適的殼資源，目前已經(jīng)基本鎖定目標(biāo)。

　　記者了解到，目前深交所上市公司中有近30家還沒(méi)有股改重組，這些寶貴的殼資源都成為龍騰尋求上市的對(duì)象。龍騰光電有關(guān)人士對(duì)此表示，“公司的確在尋求借殼上市，但是具體的對(duì)象目前還不方便透露�！�

液晶屏行業(yè)周期困擾

　　成功鎖定殼資源后，龍騰也在加緊與新的戰(zhàn)略投資者接洽。

　　據(jù)悉，一些國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，以及包括凱雷在內(nèi)的國(guó)外投資基金都與龍騰有了初步的接觸。然而，投資者對(duì)龍騰自身的經(jīng)營(yíng)狀況，以及液晶屏未來(lái)的盈利狀況都心存疑慮。

　　國(guó)家發(fā)改委有關(guān)人士告訴記者，國(guó)內(nèi)外的投資者對(duì)中國(guó)液晶屏行業(yè)未來(lái)取代日韓成為全球液晶屏產(chǎn)業(yè)最大的產(chǎn)業(yè)基地充滿信心，但未來(lái)三年中國(guó)液晶屏行業(yè)面臨著太多的變數(shù)，“2008年后是否依然能保持盈利就是個(gè)大問(wèn)題，這中間規(guī)模最小的龍騰光電前景更是令人擔(dān)憂。”

　　一直以來(lái)，難以捉摸的周期性是液晶屏企業(yè)的最大困擾。2005年第四季度開始，京東方、上廣電與國(guó)際液晶巨頭三星、LG-飛利浦等一起陷入了行業(yè)性虧損周期，直到2007年第二季度才開始徹底走出虧損，然而對(duì)于新的盈利周期究竟能持續(xù)到何時(shí)，業(yè)界有著不同的判斷，而且不同代級(jí)的生產(chǎn)線盈利周期也不同。

有調(diào)查機(jī)構(gòu)認(rèn)為，液晶行業(yè)的這輪盈利周期會(huì)到2008年底結(jié)束，而國(guó)內(nèi)的液晶屏廠商則認(rèn)為至少可以到2009年底，京東方董事長(zhǎng)王東升近日在投資者交流會(huì)上就表示，“2008年液晶屏的平均價(jià)格將比2007年更高，到2009年第四季度前液晶屏依然供不應(yīng)求，為此京東方2008年將投資1億美元使其5代線產(chǎn)能從8.5萬(wàn)片/月擴(kuò)大至10萬(wàn)片/月�！�

　　在市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)Display Search看來(lái)，國(guó)內(nèi)的液晶屏5代線產(chǎn)能2009年將出現(xiàn)供過(guò)于求，屆時(shí)5代線將率先進(jìn)入虧損周期。

　　Display Search深圳代表處市場(chǎng)總監(jiān)張兵表示，“目前國(guó)內(nèi)5代線之所以盈利，是因?yàn)?006-2007年中全球幾乎沒(méi)有新的5代線投資，國(guó)內(nèi)廠商前期的投資開始進(jìn)入利潤(rùn)回報(bào)期。但2008年全球?qū)⒂?7萬(wàn)片的5代線新產(chǎn)能投產(chǎn)，包括群創(chuàng)的9萬(wàn)片新產(chǎn)能，這樣17、19英寸屏的供求關(guān)系將徹底改變�！�

　　相對(duì)于液晶電視、數(shù)碼相框每年50%以上的快速增長(zhǎng)而言，5代線切割的17英寸、19英寸屏主要用途是液晶電腦顯示器，其未來(lái)幾年的增長(zhǎng)速度將在5%-10%之間，2010年后甚至將出現(xiàn)停滯的情況，這將導(dǎo)致目前投資的5代線產(chǎn)能面臨產(chǎn)出過(guò)剩的威脅。龍騰光電新投資的5代線產(chǎn)能至少要到2010年才能產(chǎn)出，其恰好遇到行業(yè)衰退期的可能性非常大。

　　在這樣的大背景下，龍騰的5代線擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃和上市融資計(jì)劃對(duì)業(yè)界投資者的吸引力并不大，國(guó)內(nèi)某基金投資者告訴記者，“對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)性很大的液晶屏項(xiàng)目，目前國(guó)內(nèi)外基金依然高度關(guān)注，不過(guò)國(guó)內(nèi)投資者對(duì)6代、7.5代的生產(chǎn)線投資更感興趣�！�

　　消息人士透露，2007年龍騰實(shí)現(xiàn)了盈利，如果投資者在進(jìn)入后再度出現(xiàn)虧損，其投資就面臨利潤(rùn)攤薄的問(wèn)題，為了避免這一情況，雙方依然在討價(jià)還價(jià)，“留給龍騰的時(shí)間不多了�！�

液晶業(yè)“集體痛苦”

　　在不多的時(shí)間中成功說(shuō)服投資者，龍騰將希望寄托于借助上市和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者來(lái)改變國(guó)內(nèi)液晶屏的格局。然而，目前國(guó)內(nèi)液晶屏格局卻開始呈現(xiàn)出前所未有的亂象。

　　目前國(guó)內(nèi)在使用和籌備中的液晶屏生產(chǎn)線已經(jīng)超過(guò)10條——1代線吉林彩晶1條；2.5代線廣東信利(已投產(chǎn))、深圳萊寶高科(002106.SZ)各一條；4.5代線深天馬(000050.SZ，已投產(chǎn))、京東方各一條；5代線共5條，包括上廣電(9萬(wàn)片/月)、京東方(10萬(wàn)片/月)、龍騰光電(11萬(wàn)片/月)、群創(chuàng)光電(9萬(wàn)片/月在建，并計(jì)劃再投一條5代線)；6代線上廣電在建(已獲批)；7代以上生產(chǎn)線，彩虹集團(tuán)、廣東省都正在籌備。

　　5代線目前依然是國(guó)內(nèi)最先進(jìn)且產(chǎn)能最大的生產(chǎn)線，如果龍騰成功上市且擴(kuò)產(chǎn)順利并在2010年達(dá)標(biāo)，屆時(shí)國(guó)內(nèi)5代線的總產(chǎn)能將接近30萬(wàn)片，其中群創(chuàng)將因擁有兩條5代線而成為國(guó)內(nèi)液晶屏的老大，而彼時(shí)上廣電的6代線也有望投產(chǎn)。

　　在這樣的情況下，龍騰光電要想實(shí)現(xiàn)最初的“投資100億美元，年產(chǎn)值超過(guò)1000億元，成為國(guó)內(nèi)液晶產(chǎn)業(yè)老大”的目標(biāo)依然將很吃力。

　　事實(shí)上，為了在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中處于主動(dòng)，國(guó)內(nèi)液晶屏廠商們已經(jīng)開始了新一輪的融資暗戰(zhàn)。

　　京東方靠著市場(chǎng)化手段解決了前期的投資，王東升表示，“京東方過(guò)去7年已經(jīng)在5代線上投資130億元，接下來(lái)還要在4.5代線上投資30億元，前后通過(guò)股市融資接近100億元，雖然目前公司已經(jīng)掌握了包括7.5代線在內(nèi)的液晶屏生產(chǎn)技術(shù)，但是卻因?yàn)槿狈�資金而無(wú)法啟動(dòng)7.5代線。”

　　上廣電目前也在醞釀重組廣電電子(600602.SH)和廣電信息(600637.SH)并通過(guò)A股增發(fā)來(lái)融資，其規(guī)模將超過(guò)京東方前不久剛剛獲批的60億元融資計(jì)劃，而如今龍騰也提出了A股上市的計(jì)劃。

　　有業(yè)內(nèi)人士對(duì)龍騰此時(shí)提出上市計(jì)劃表示不理解——京東方持續(xù)萎靡的股價(jià)，加上此前連續(xù)兩年的巨虧，已經(jīng)動(dòng)搖了許多國(guó)內(nèi)投資者對(duì)液晶屏產(chǎn)業(yè)的信心，這將會(huì)給龍騰帶來(lái)諸多不利因素。

　　然而，相比登陸A股，國(guó)內(nèi)液晶屏企業(yè)要到海外上市更加不易。京東方此前曾醞釀到韓國(guó)、香港等地上市，但都因?yàn)檎�策限制未能成行，而臺(tái)灣地區(qū)的面板企業(yè)通過(guò)全球存托憑證(GDR)融資的模式目前對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)仍不可行。

　　目前，國(guó)內(nèi)液晶屏行業(yè)仍然在集體經(jīng)歷發(fā)展前期的痛苦，而在龍騰身上，這種痛苦也許表現(xiàn)得更加明顯。