政府帶頭救命 臺灣面板雙虎不倒的內(nèi)幕

政府算盤：護選情，保5萬就業(yè)人口

    每逢面板業(yè)大虧，必定傳出合并謠言，但這次，卻傳出政府是背后的撮合者?面板雙虎整合不易，只怕愿意時已錯過最佳時機。

    面板雙虎友達光電和奇美電子公布前三季財報，幾乎虧掉一半資本額創(chuàng)下歷史紀錄;一向樂觀的友達光電顯示器事業(yè)本部總經(jīng)理彭雙浪，在法說會上坦承“第四季可能旺季不旺。”外資分析師再度調(diào)降雙虎目標價;幾乎該有的壞消息都沒有少，但是，兩支股票的破底走勢卻暫時劃上了休止符。

    2011年11月8日即雙虎要合并的傳言，讓面板股價續(xù)漲。行政院長吳敦義還不避諱的以一句“適度接觸”回應(yīng)，更引發(fā)人聯(lián)想是否真的在撮合合并。

    統(tǒng)計11月1日至11日，臺股指數(shù)下挫3.3%，友達和奇美電卻逆勢各上漲6.9%和13%;累計從友達公布第三季財報到11月8日傳出合并的風(fēng)聲，僅有三天外資賣超，其余交易日都是買超，甚至還有兩天買超3萬5千股以上的紀錄。

    友達的單日成交量甚至創(chuàng)近兩年來的新高，顯示交易活絡(luò)必有蹊蹺。到底是市場見雙虎股價凈值比跌落新低，逢低承接?還是政府真的在密謀合并?

    友達光電董事長李焜耀接受媒體詢問時僅以“當事人不好評論”回應(yīng)，奇美電子發(fā)言人陳彥松則表示沒聽過內(nèi)部討論此事。

    據(jù)了解，政府確實有接觸兩家公司，是否為洽談合并，內(nèi)部人士都不愿多談，面板業(yè)合并的利益牽扯，涉及銀行、政府和面板業(yè)者三方，這次傳言不約而同都指向金融圈，銀行和政府可能是積極促成合并的推手。

    “看到DRAM當時(指2008年)這么爛，合并也沒成功，面板很難吧!何況合并后誰要當頭，很難辦，”一位面板外資分析師評論。

    站在政府立場，失去上次整并救DRAM業(yè)的好機會，無論合并或整合，都不失為拯救面板業(yè)最好的方法。因為，面板業(yè)撐不住，不只影響面板供應(yīng)鏈，從筆記本電腦筆電代工、電視組裝到銀行業(yè)都會受到牽連。

    首先，面板產(chǎn)業(yè)鏈上下游加起來至少5萬多的就業(yè)人口，一旦面板業(yè)撐不下去，花了十多年打造的采購零組件廠，勢必加速外移到大陸爭取訂單。

    其次，臺灣代工全球九成以上的筆記本計算機，二成五的液晶電視組裝，至少五成以上的監(jiān)視器(monitor)組裝，以上三個產(chǎn)品線，面板就占了兩成以上的成本，占液晶電視組裝成本更高達六成。一旦兩大面板業(yè)者撐不住，下游毛利率保三、保四的科技代工業(yè)，必須轉(zhuǎn)向中、韓兩國采購，成本也隨之升高。

    所以，這次的危急已經(jīng)不再只是產(chǎn)業(yè)的事。尤其再兩個月就是大選，無薪假族群是否影響選情已經(jīng)成為高層關(guān)心的動向，面板業(yè)更是大到不能不救的行業(yè)，因此合并傳言釋出，還不少人埋單，就是看準它的江湖地位。

銀行算盤：面板倒，將有四千億呆帳

    更何況，如果面板業(yè)無法順利脫困，積欠銀行的債務(wù)，都將成為呆帳。惠譽信評今2011年10月統(tǒng)計，銀行總計借給友達和奇美電共新臺幣4371億多元，是2008年底借給DRAM業(yè)約2300億的1.8倍。

    奇美電正和銀行協(xié)商中的600億聯(lián)貸案，據(jù)傳公股銀行只打算借40億，打六六折。說穿了，說明政府也在設(shè)立一條防火線，防止茂德倒債的事件再次發(fā)生。一位投信臺股基金經(jīng)理人說“政府也怕銀行投入太深，變成臺灣版歐債危機�！�

    從友達和奇美電的角度來看，未必得聽政府安排，合并有三項挑戰(zhàn)要過。

    合并挑戰(zhàn)：現(xiàn)金夠，寧硬撐也不合并

    挑戰(zhàn)一：兩虎現(xiàn)金流依舊撐得過。兩虎手上過冬的存糧并未到彈盡援絕地步，談合并至少今年不可能。

    站在友達立場，目前帳上現(xiàn)金約830多億元，一年到期的債務(wù)也僅有410億元，可謂已經(jīng)是存夠過冬糧食。奇美電公布財報帳上現(xiàn)金有618八億元，一年到期的債務(wù)則有690億，若貸到錢，就沒有立即倒債危機。

    一位南部面板業(yè)的人分析，“機車一點來說，如果銀行真的不相挺奇美電，它的借款可是比茂德多，到時銀行呆帳率一升，政府很難收拾�！逼婷离婋m然走在鋼索上，但是銀行也同樣在鋼索上，奇美電一搖晃，銀行也很難不墜地。

    為了保留現(xiàn)金，奇美電內(nèi)部已下達和供應(yīng)鏈重談條件，付款日期保留可延長的彈性，來共度難關(guān)。

    挑戰(zhàn)二：股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜難整合。事實上，在2009年，奇美電決定和群創(chuàng)合并之前，李焜耀和許文龍不是沒接觸過，李焜耀也積極奔走談合作，無奈因名稱談不妥而破局。

    現(xiàn)在局勢更復(fù)雜，元大投顧科技分析師張家麒指出，友達背后還有廣達，奇美電則有郭臺銘和許家，合并后誰來領(lǐng)軍，彼此股權(quán)如何分配，都是問題，難在短期解決。

    何況友達的董監(jiān)事和經(jīng)理人對公司持股比例不若奇美電高，目前兩強股價相當，一旦合并，友達經(jīng)理人股權(quán)勢必處于弱勢，可能失去主導(dǎo)權(quán)，“就KY(李焜耀)的個性判斷，他一定要友達領(lǐng)導(dǎo)，”一位和友達高層共事過的面板業(yè)資深人士認為。

    挑戰(zhàn)三：合并后產(chǎn)能最大，卻不一定賺錢。友達老臣坦承，一旦景氣再壞下去，兩家公司資金活水沒了，最后還是得跟政府低頭。更大的問題在，一旦合并后是否真能擺脫大賺大賠的命運?

    一位奇美電高層則認為合并有其利基，屆時臺灣面板廠全球市占超過三成，全球最大，可挾拼產(chǎn)能優(yōu)勢降低成本，減緩降價的殺傷力;加上2012年后，兩大面板廠每年攤提的金額會下降，成本一定比正要攤提八代廠的大陸面板業(yè)更有優(yōu)勢。

分析師看法：技術(shù)低，產(chǎn)能第一照樣虧

    對此，分析師紛紛打上問號。

    奧維咨詢公司副總經(jīng)理李秋緯指出，雙虎合并后，產(chǎn)能雖然是全球第一，但不保證賺錢，因為現(xiàn)在的問題是產(chǎn)能過剩，臺灣面板廠都寄望吃下中國市場，但是他估算，光一家三星電子，就可以滿足中國前六大彩電品牌的面板采購量，中國的需求量也不足以滿足臺灣面板廠的產(chǎn)能。

    雖然研究機構(gòu)公布明年面板出貨量將成長19%，張家麒都認為，只不過是少虧一些罷了。

    他認為，除非是合并后，兩家面板廠各自出售廠房，降低原有產(chǎn)能，才能讓供給需求回復(fù)平衡，讓面板成為賺錢的事業(yè)。

    巴克萊資本證券科技產(chǎn)業(yè)分析師葉婉屏也指出，合并后可否整合研發(fā)資源做技術(shù)提升才是關(guān)鍵。

    她認為，合并可以降低成本，但是當景氣如目前一樣需求下滑，沒有高顯示技術(shù)制造差異化面板，還是得以貼近成本價求售，到最后還是可能大虧。

    三星電子因為量產(chǎn)毛利較高的AMOLED技術(shù)面板，讓第二季的虧損金額，縮減到2011年以來最小�？岛妥C券面板研究員郭明錤證實“同尺寸手機，IPS面板的單價比一般面板高一倍�！�

    郭明錤認為，臺韓技術(shù)差上一大截，這可從臺灣拿到蘋果IPS面板的訂單，僅有韓國的一半看出;就算合并后，還得看管理者愿不愿意在虧損時背負股東壓力，大力投入研發(fā)資金。

    從市場擔憂的部分來看， 這次面板雙虎合并的傳聞，大家關(guān)心的反而不是何時合并，而是合并后是否真的能打贏韓國?

    翻開臺灣的面板投資史，幾乎所有臺面上一線科技大老剛開始都興沖沖一頭扎進去。許文龍在《零與無限大》書中稱贊面板業(yè)是他這一生看過最有遠景的行業(yè);李焜耀更是藉由面板躋身全球前三大;郭臺銘晚進來一步，還是并了奇美電;其它包括廣達董事長林百里成立廣輝，仁寶總經(jīng)理陳瑞聰投資統(tǒng)寶光電，都投身過面板，卻也都讓這些大老們坐困愁城。

    這些大老不是苦撐，就是選擇退出，或是換股合并當個純股東。

    兩兆雙星其中的一顆星DRAM已經(jīng)黯淡無光，如果另外一顆星面板業(yè)也失去光芒，臺灣在上個世紀所塑造的愿景將成為“流星”，無法高高掛在天上。對于面板業(yè)來說，此次合并傳言也是一個檢視的機會，是否要趕在還有現(xiàn)金和人才提升技術(shù)之時著手合并大計，否則等到手上籌碼用罄，被迫選擇合并時，這個原本被視為百年難得一見的好產(chǎn)業(yè)，會不會變成“魔鬼的禮物”，就很難說了。