京東方瘋狂的液晶：巨額虧損不是夢(mèng)的終點(diǎn)

前言

    京東方耗資百億元打造的液晶王國(guó)面對(duì)的是巨額虧損，但這并不是夢(mèng)的終點(diǎn)，一個(gè)更龐大、更具野心的計(jì)劃正在越走越近 。

　　五年之前，京東方科技集團(tuán)股份有限公司（深圳交易所代碼：000725，下稱京東方）曾是液晶市場(chǎng)上最兇悍的買家。

　　按照董事長(zhǎng)王東升傾力打造的以大尺寸液晶面板制造為核心的高科技突進(jìn)路線，京東方在液晶領(lǐng)域的上下游發(fā)動(dòng)了一場(chǎng)全方位的收購(gòu)――從收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)（Hynix）的STN-LCD及OLED業(yè)務(wù)起步，繼而收購(gòu)更高端的TFT-LCD（薄膜晶體管彩色液晶顯示器件，主要用于顯示屏）業(yè)務(wù)，最后直接收購(gòu)擁有分銷渠道的冠捷科技，再投入巨資建立第五代TFT-LCD生產(chǎn)基地。

　　一個(gè)龐大的液晶王國(guó)在短短五年間誕生，但是，百億元投資所帶來(lái)的是巨額虧損。3月23日，京東方科技集團(tuán)股份有限公司發(fā)布公告，將公司持有78.54%股權(quán)的京東方光電，以債轉(zhuǎn)股方式，將其中約11.92%股權(quán)出售給北京市國(guó)資委全資控股的北京工業(yè)發(fā)展投資管理有限公司，以償還其投資的3.1億元委托貸款本金；另61.62%股權(quán)作價(jià)16.4322億元，出售給京東方投資。

　　交易完成后，京東方科技集團(tuán)股份有限公司僅保留京東方光電5%的股權(quán)。京東方大尺寸TFT-LCD生產(chǎn)線的運(yùn)營(yíng)商――京東方光電實(shí)際上被完整剝離出了上市公司。

王國(guó)初就

　　這一被外界稱之為“壯士斷臂”的資本運(yùn)作，直接目的是為了避免京東方因連續(xù)兩年經(jīng)營(yíng)虧損而帶上ST（退市風(fēng)險(xiǎn)警示）的帽子。公告同時(shí)稱，剝離大尺寸液晶面板生產(chǎn)線后，京東方將調(diào)整戰(zhàn)略方向，專注于小尺寸移動(dòng)和應(yīng)用TFT-LCD顯示產(chǎn)品的相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　然而，這并不是這場(chǎng)轟轟烈烈的液晶夢(mèng)的終點(diǎn)。

　　根據(jù)京東方2006年12月27日發(fā)布的公告，京東方宣布已與上海廣電（集團(tuán)）有限公司、上海廣電電子股份有限公司、上海廣電信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司（下合稱上廣電）、昆山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、龍騰控股有限公司（下合稱龍騰電子）簽署《意向書》，三方擬以各方擁有的TFT-LCD業(yè)務(wù)，共同組建新公司，計(jì)劃在2007年6月30日前就整合事項(xiàng)達(dá)成協(xié)議。

　　在剝離行動(dòng)之后，一個(gè)更加龐大、更具野心的計(jì)劃正在越走越近。

　　京東方的前身是北京電子管廠。同其他后來(lái)紛紛涉足液晶面板制造的公司一樣，在進(jìn)入液晶顯示領(lǐng)域之前，京東方的主營(yíng)業(yè)務(wù)是彩色顯示管制造；公司最重要的利潤(rùn)來(lái)源，是與日本松下合資成立的北京松下彩色顯示管有限公司（BMCC）。

　　但是，由于核心技術(shù)始終掌握在日方手中，京東方處處受制于人。或許正是因?yàn)橛H身經(jīng)歷了企業(yè)沒(méi)有核心技術(shù)的難處，京東方董事長(zhǎng)王東升日后對(duì)于收購(gòu)大液晶面板的核心技術(shù)，表現(xiàn)出超常的熱情和執(zhí)著。

　　1994年，京東方開(kāi)始嘗試進(jìn)入液晶領(lǐng)域。亞洲金融危機(jī)之后，陷入財(cái)務(wù)困境的韓國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)希望出售旗下的液晶生產(chǎn)業(yè)務(wù)，以避免整個(gè)集團(tuán)的現(xiàn)金流出現(xiàn)斷裂。這讓京東方看到了機(jī)會(huì)。

　　王東升認(rèn)為，如果京東方完全依靠自主研發(fā)，可能很長(zhǎng)一段時(shí)間都無(wú)法進(jìn)入主流的液晶制造領(lǐng)域，只有通過(guò)并購(gòu)掌握核心技術(shù)，京東方才有可能迅速實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)的CRT（陰極射像管）向LCD（液晶屏）的轉(zhuǎn)型。

　　很多京東方的董事會(huì)成員反對(duì)這一“蛇吞象”式的收購(gòu)提案。在他們看來(lái)，京東方當(dāng)時(shí)凈資產(chǎn)只有約20億元，高達(dá)3.8億美元的收購(gòu)金額會(huì)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)壓力。但在王東升的堅(jiān)持下，董事會(huì)最終于2002年年底通過(guò)了這一并購(gòu)提案。

　　京東方獲得的不僅是韓國(guó)現(xiàn)代包括二代、三代和3.5代共三條完整的TFT-LCD生產(chǎn)線和技術(shù)專利，還有相關(guān)建筑物、廠房等其他固定資產(chǎn)和TFT-LCD專利全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，以及從現(xiàn)代集團(tuán)轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的韓國(guó)外換銀行、韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行等債權(quán)人的大約2億美元長(zhǎng)期貸款。中國(guó)國(guó)內(nèi)銀行團(tuán)為收購(gòu)提供了9000萬(wàn)美元現(xiàn)金。

　　收購(gòu)之日，正是液晶價(jià)格攀升之時(shí)。2003年，15寸面板價(jià)格由170美元上升到230美元，這更激發(fā)了京東方管理層大力進(jìn)軍液晶產(chǎn)業(yè)的雄心壯志。

　　幾乎在收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代生產(chǎn)線的同時(shí)，京東方已經(jīng)著手在為建設(shè)自己的第五代TFT-LCD生產(chǎn)線進(jìn)行融資。這條生產(chǎn)線預(yù)計(jì)總投資高達(dá)12.5億美元，除注冊(cè)資金5億美元，其余資金計(jì)劃全部通過(guò)銀團(tuán)貸款籌集。

　　京東方管理層樂(lè)觀地認(rèn)為，新生產(chǎn)線建成后，依托韓國(guó)現(xiàn)代的技術(shù)和研發(fā)實(shí)力，京東方將很快成為全球主流的液晶面板供應(yīng)商。

雙線困境

　　但后來(lái)的情況證明，隨著產(chǎn)業(yè)環(huán)境的迅速變化，海外和海內(nèi)的雙線擴(kuò)張成為了京東方不能承受之重。

　　2005年5月25日，京東方第五代TFT-LCD生產(chǎn)線正式量產(chǎn)，產(chǎn)能為每月6萬(wàn)片。不湊巧的是，趕上了液晶面板價(jià)格的“暗黑時(shí)代”。

　　在京東方搭建第五代生產(chǎn)線的同時(shí)，全球液晶面板產(chǎn)能擴(kuò)張也進(jìn)入一個(gè)高峰。從2004年四季度到2005年四季度，全球共有11條4.5代以上的TFT-LCD液晶面板生產(chǎn)線投產(chǎn)，這些生產(chǎn)線形成的新增產(chǎn)能在2005年開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　從2005年11月開(kāi)始，主要尺寸的顯示器液晶面板價(jià)格都出現(xiàn)了較大幅度的下跌，其中17英寸液晶面板價(jià)格下滑13.53%，這對(duì)以17英寸面板為主要產(chǎn)品的京東方造成極大壓力。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，京東方貿(mào)然上馬第五代TFT-LCD，是典型的“波峰投建，波谷產(chǎn)出”的舉措。京東方的第五代液晶生產(chǎn)線在切割液晶面板的經(jīng)濟(jì)效率方面，難以同三星、LG、友達(dá)光電這些擁有更先進(jìn)的第六代、第七代液晶生產(chǎn)線的“國(guó)際大鱷”相比，成本明顯處于劣勢(shì)。京東方一度寄予厚望的新液晶生產(chǎn)線，從投產(chǎn)的第一天開(kāi)始就必須面對(duì)巨額虧損的處境。

　　中金公司的液晶行業(yè)分析師祝偉評(píng)價(jià)說(shuō)，“作為后來(lái)的技術(shù)追趕者，京東方只能采用技術(shù)上可行的成熟技術(shù)。不能立即跟上最新的技術(shù)變化，這決定了京東方在成本上的劣勢(shì)�！�

　　京東方公司年報(bào)顯示，到2005年12月31日，公司累積虧損約10.95億元，流動(dòng)負(fù)載已超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)2.39億元。

　　為幫助京東方脫離困境，在北京市政府的推動(dòng)下，2005年4月10日，建設(shè)銀行北京市分行聯(lián)手國(guó)內(nèi)八家銀行，與京東方下屬公司京東方光電科技簽署總額為7.4億美元（約合61億元人民幣）的銀團(tuán)貸款協(xié)議，重點(diǎn)解決京東方TFT-LCD第五代項(xiàng)目的資金短缺問(wèn)題。這筆貸款，是當(dāng)時(shí)建設(shè)銀行作為牽頭行為境內(nèi)企業(yè)提供的金額最大的一筆美元銀團(tuán)貸款。

　　參與此次銀團(tuán)貸款的九家銀行的貸款資金組成情況是：建行北京分行2.5億美元、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行北京營(yíng)業(yè)部2億美元、中行北京分行6000萬(wàn)美元、交行北京分行6000萬(wàn)美元、農(nóng)行總行營(yíng)業(yè)部5000萬(wàn)美元、華夏銀行北京分行5000萬(wàn)美元、北京銀行3000萬(wàn)美元、招商銀行北京分行3000萬(wàn)美元、廈門國(guó)際銀行1000萬(wàn)美元。

　　2005年10月和2007年3月，京東方TFT-LCD第五代生產(chǎn)線項(xiàng)目又兩次獲得北京市政府的政策貼息各9000萬(wàn)元，以及北京市財(cái)政局的專項(xiàng)補(bǔ)助資金5327萬(wàn)元。

　　但由于全球液晶面板價(jià)格仍處在低谷，加上京東方的成本一直居高不下，虧損持續(xù)擴(kuò)大。京東方的公告顯示，2006年預(yù)計(jì)全年虧損17.31億元人民幣，主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損12.27億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減少35.27%。巨額虧損之下，政府的救助有如杯水車薪。

　　就在京東方國(guó)內(nèi)的五代液晶生產(chǎn)線艱難前行的同時(shí)，京東方在韓國(guó)收購(gòu)的液晶生產(chǎn)線，也陷入資不抵債的困境。

　　運(yùn)營(yíng)韓國(guó)三條液晶生產(chǎn)線的京東方韓國(guó)子公司――BOEHydis從2004年下半年以來(lái)連續(xù)虧損，2004年虧損1452億韓元；2005年虧損1192億韓元（約1.25億美元）；2006年僅上半年虧損就高達(dá)1190億韓元。不得已，京東方只能將韓國(guó)子公司申請(qǐng)企業(yè)“回生程序”，不再將其納入合并報(bào)表范圍。

　　一位了解京東方內(nèi)部運(yùn)作的人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，京東方韓國(guó)生產(chǎn)線之所以連續(xù)虧損，除了生產(chǎn)線技術(shù)較為落后，最重要的原因是運(yùn)營(yíng)成本過(guò)高。他表示，當(dāng)初京東方收購(gòu)現(xiàn)代生產(chǎn)線，最看中的就是現(xiàn)代手中的液晶專利技術(shù)，以為收購(gòu)?fù)瓿珊缶湍軐⒓夹g(shù)轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)。

　　但實(shí)際的情況是，液晶面板的生產(chǎn)更類似于手工藝品制作，流程控制、投料比例這些關(guān)鍵環(huán)節(jié)，都依照濕度、溫度的變化而改變，完全靠生產(chǎn)線工人長(zhǎng)期的經(jīng)驗(yàn)來(lái)把握，而這些關(guān)鍵環(huán)節(jié)的技術(shù)員工很難取代。

　　由此導(dǎo)致的結(jié)果是，京東方面對(duì)強(qiáng)勢(shì)的韓國(guó)工會(huì)一再退讓，韓國(guó)員工在享受高工資、高福利的同時(shí)，大大推高了本就已經(jīng)偏高的運(yùn)營(yíng)成本�！绊n國(guó)一位工程師到中國(guó)出差，有時(shí)一天的報(bào)銷費(fèi)用竟然高達(dá)5萬(wàn)元人民幣�！边@位人士說(shuō)。

　　韓國(guó)生產(chǎn)線只是京東方國(guó)內(nèi)五代線情況的一個(gè)投影。上述人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，京東方在國(guó)內(nèi)的液晶生產(chǎn)線同樣由韓國(guó)員工全面掌控，韓國(guó)方面在原材料、設(shè)備的采購(gòu)上具有決定性話語(yǔ)權(quán)；中方一提出改換更加便宜的采購(gòu)渠道，就往往被韓國(guó)員工以“影響產(chǎn)品質(zhì)量”為由否決掉。

　　京東方曾經(jīng)希望逐步將國(guó)內(nèi)的五代線移交給中國(guó)員工來(lái)運(yùn)營(yíng)，但這一目標(biāo)短期內(nèi)顯然無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

產(chǎn)能之痛

　　TFT-LCD是一個(gè)典型的“大者恒大”和“產(chǎn)能決定競(jìng)爭(zhēng)力”的資本密集型產(chǎn)業(yè)。廠商只有迅速將產(chǎn)能擴(kuò)大，成本才能攤薄，采購(gòu)原材料的議價(jià)能力才會(huì)提升，產(chǎn)品也才具備競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　液晶面板的成本與切割尺寸的大小也有關(guān)。五代線面板以15英寸或17英寸的尺寸進(jìn)行切割非常經(jīng)濟(jì)，但切割20英寸以上的大屏，則不可避免造成浪費(fèi)。生產(chǎn)線的代系越高，切割大尺寸屏?xí)r的綜合使用效率就越高，加之大尺寸液晶面板售價(jià)本來(lái)就高，利潤(rùn)就越高。

　　從2005年11月到2006年2月，26英寸液晶面板的價(jià)格僅下滑了1.22%，37英寸液晶面板價(jià)格僅下滑了2.4%，32英寸液晶面板價(jià)格也只下滑了4.1%。同期，15英寸、17英寸液晶顯示器價(jià)格跌幅，卻高達(dá)10%以上。

　　就在京東方還在依靠五代生產(chǎn)線苦苦掙扎時(shí)，主要日韓液晶面板廠的八代生產(chǎn)線，便已經(jīng)開(kāi)始量產(chǎn)。為了維持全球液晶電視市場(chǎng)占有率第一的地位，夏普公司還計(jì)劃斥資5000億日元（約合42.6億美元），投入液晶面板第十代生產(chǎn)線建設(shè)。

　　想要擺脫依靠17英寸液晶面板作為主力產(chǎn)品的不利局面，京東方必須建設(shè)更高世代的TFT-LCD生產(chǎn)線。

　　《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，京東方曾計(jì)劃再建一條六代和一條7.5代TFT-LCD液晶生產(chǎn)線，分別計(jì)劃在2008年一季度和2009年四季度量產(chǎn)，用于切割從19英寸到47英寸的大尺寸液晶電視面板。但在第五代生產(chǎn)線和海外公司雙雙虧損的情況下，面對(duì)每條造價(jià)高達(dá)20億美元的新生產(chǎn)線預(yù)算，京東方還只能望洋興嘆。

　　2003年，被視作京東方的“大擴(kuò)張年”。其時(shí)，京東方資產(chǎn)負(fù)債率最高達(dá)到70%，收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代液晶生產(chǎn)線時(shí)借了9000萬(wàn)美元貸款，財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)1.7億元。公司B股增發(fā)完成后，負(fù)債率回落到50%以下。但是，在2005年巨額貸款以及巨額虧損的壓力下，根據(jù)其2006年公布的業(yè)績(jī)報(bào)告，目前的資產(chǎn)負(fù)債率又回到75%以上。

　　即使京東方目前的第五代TFT-LCD生產(chǎn)線，由于沒(méi)有更多的資金投入以擴(kuò)充產(chǎn)能，導(dǎo)致對(duì)上游配套廠商的話語(yǔ)權(quán)缺失，成本居高不下。業(yè)界普遍估計(jì)，京東方TFT-LCD液晶面板的綜合成本與國(guó)際一流廠商相比，一直存在10%左右的劣勢(shì)。

　　在京東方的對(duì)外公告中，對(duì)虧損原因提及較多的，是上游“關(guān)鍵原材料進(jìn)口的高成本”。中華液晶網(wǎng)運(yùn)營(yíng)副總彭凱寧告訴《財(cái)經(jīng)》記者，京東方在北京的第五代TFT-LCD液晶生產(chǎn)線初期產(chǎn)能只有6萬(wàn)片/月，即使后來(lái)增加到8萬(wàn)片/月，也難以吸引上游廠商到北京建廠。

　　他說(shuō)，以玻璃基板為例，為了保證溫度恒定，玻璃熔爐一開(kāi)動(dòng)便不能停，需要不停地投料；除非京東方再增加兩條同樣的生產(chǎn)線，否則，玻璃基板廠商根本不會(huì)把生產(chǎn)基地搬到北京來(lái)空轉(zhuǎn)。

　　京東方一位內(nèi)部人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，上游配套廠商不在京東方的生產(chǎn)線周圍建廠，液晶面板生產(chǎn)需要的彩色濾光片、偏光片、背光模組、驅(qū)動(dòng)IC以及玻璃基板等全需要進(jìn)口；價(jià)格昂貴不說(shuō)，供貨周期也大大加長(zhǎng)�！坝唵胃叻迤�，原材料庫(kù)存不夠，生產(chǎn)線又不能停，就只有從臺(tái)灣用飛機(jī)空運(yùn)原材料，和燒錢沒(méi)有兩樣。”

　　生產(chǎn)成本太高，也限制了京東方對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈下游廠商的控制能力。

　　2003年，京東方曾以10.5億港元的價(jià)格，收購(gòu)了冠捷科技26.36%股份，成為后者第一大股東。冠捷科技是全球最大的PC顯示器生產(chǎn)商，在2005年全球市場(chǎng)的份額接近35%，年產(chǎn)能達(dá)到3500萬(wàn)臺(tái)。

　　京東方收購(gòu)冠捷的初衷，是希望進(jìn)一步控制下游。京東方預(yù)計(jì)，2006、2007、2008年度，冠捷在京東方的最高采購(gòu)金額額度分別將達(dá)到6億美元、7億美元和10億美元。

　　但現(xiàn)實(shí)情況相當(dāng)殘酷。17英寸液晶顯示器價(jià)格大跳水后，冠捷為了保持利潤(rùn)，只能削減向成本較高的京東方的采購(gòu)數(shù)量。香港群益證券的報(bào)告指出：“冠捷的盈利能力與面板價(jià)格成負(fù)向關(guān)系�！�

　　京東方的公開(kāi)資料顯示，2003年至2005年度，冠捷科技從京東方采購(gòu)TFT-LCD面板的金額，分別為12400.4萬(wàn)美元、15891萬(wàn)美元、15472.9 萬(wàn)美元；2006年的最終采購(gòu)額也未超過(guò)2億美元，遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期。上述京東方內(nèi)部人士向《財(cái)經(jīng)》記者分析，從戰(zhàn)略角度看，冠捷對(duì)于京東方的意義已不復(fù)存在。

　　今年1月18日，京東方宣布，以5.3元港幣/股的價(jià)格，將其持有的冠捷科技10.3%股份出售給飛利浦，出售總價(jià)為10.6億港元。十天之后，京東方再次發(fā)布公告稱，繼日前配售2億股冠捷科技后，公司將于適當(dāng)?shù)臅r(shí)間全部出售手上剩余的11.55%股權(quán)，徹底退出冠捷科技。

前途未卜

　　京東方第五代TFT-LCD液晶生產(chǎn)線被剝離出上市公司只是一個(gè)階段性的結(jié)果，仍并非終局。自去年底宣布三方簽署整合協(xié)議以來(lái)，京東方、上廣電與龍騰電子的整合，已在各方的關(guān)注與疑慮中啟動(dòng)。

　　據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，促成此次國(guó)內(nèi)三方液晶勢(shì)力聯(lián)動(dòng)的最大推動(dòng)力，源于主管部門對(duì)國(guó)內(nèi)液晶產(chǎn)業(yè)布局散亂、無(wú)法形成有效合力以抵御國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力的擔(dān)心。為了避免京東方連續(xù)巨虧的悲劇在上廣電、龍騰光電的身上重演，主管部門決心以“三合一”方式，加大國(guó)內(nèi)液晶行業(yè)的整合力度。

　　作為高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的TFT-LCD產(chǎn)業(yè)，合縱連橫早已是大勢(shì)所趨；三星-索尼、LG-飛利浦、友達(dá)光電等，均依靠產(chǎn)業(yè)聯(lián)合與合并來(lái)抵御風(fēng)險(xiǎn)。

　　西南證券長(zhǎng)期研究液晶顯示行業(yè)的分析師竇昊明分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)三家公司液晶業(yè)務(wù)的聯(lián)合，將使得新公司的產(chǎn)能達(dá)到20萬(wàn)片/月，相當(dāng)于全球產(chǎn)能的6%，位居三星-索尼、LG-飛利浦、友達(dá)光電、奇美電子之后，與中華映管相當(dāng)，位居全球第五。

　　“雖然產(chǎn)能規(guī)模還未進(jìn)入全球一線廠商的行列，但無(wú)論在議價(jià)能力、生產(chǎn)成本上，都要比三家公司各自為戰(zhàn)更具競(jìng)爭(zhēng)力�！备]昊明稱。

　　京東方內(nèi)部的評(píng)估報(bào)告也認(rèn)為，在政府大力支持的產(chǎn)業(yè)背景下，新公司有助于提升國(guó)內(nèi)TFT-LCD行業(yè)的融資能力、產(chǎn)能和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　新的合資公司將以何種面目示人，仍在未定之天。此前業(yè)內(nèi)傳出的方案中，上廣電占新公司30%股權(quán)、京東方占27%、龍騰光電7%，剩余的36%股權(quán)由國(guó)資委持有。這一方案，顯然不被京東方和龍騰光電所認(rèn)可。

　　京東方內(nèi)部的評(píng)估方案指出，京東方依托“超過(guò)十年的TFT-LCD制造經(jīng)驗(yàn)”、“國(guó)內(nèi)最大的液晶產(chǎn)業(yè)集群”和“眾多國(guó)際客戶網(wǎng)絡(luò)”，理應(yīng)成為重組中的主導(dǎo)方。而昆山市招商局的官員在聽(tīng)說(shuō)龍騰光電只占7%的股份后，立刻打電話到龍騰光電，詢問(wèn)“為什么我們才占這么一點(diǎn)股份”，不滿之情溢于言表。

　　一位接近重組的人士透露說(shuō)，此前三方爭(zhēng)論的焦點(diǎn)是：新公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)究竟按照生產(chǎn)線的資產(chǎn)凈值來(lái)分配，還是按產(chǎn)能來(lái)分配?如果按照產(chǎn)能進(jìn)行分配，上廣電旗下的第五代液晶面板生產(chǎn)線產(chǎn)能是每月9萬(wàn)片，京東方為每月6萬(wàn)片，龍騰光電為每月3萬(wàn)片，龍騰光電的生產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)間最短，也最吃虧。如果按資產(chǎn)凈值來(lái)分配股權(quán)，則正好相反，京東方和上廣電的生產(chǎn)線已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)行了折舊，龍騰光電則是新生產(chǎn)線，處于有利地位。

　　《財(cái)經(jīng)》記者了解到，即使三方股權(quán)得以確定，未來(lái)新公司計(jì)劃之中的第六代TFT-LCD生產(chǎn)線落戶何處，也將成為北京、上海和昆山三方爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。西南證券竇昊明對(duì)新公司的前景不無(wú)擔(dān)心：“不排除在合并前或合并后，三方會(huì)存在經(jīng)營(yíng)管理沖突的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　此前，京東方曾計(jì)劃投資800萬(wàn)元，入股創(chuàng)維、TCL、康佳、長(zhǎng)虹四家彩電巨頭和深圳深超科技投資公司五家股東出資組建的聚龍光電。但由于參與合資的四家彩電廠商均屬于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，相互懷疑，最終導(dǎo)致聚龍光電項(xiàng)目流產(chǎn)。

　　五年一輪回，2007年，液晶面板價(jià)格在度過(guò)數(shù)年的冰川期后開(kāi)始回暖，國(guó)內(nèi)的液晶行業(yè)再一次站到了歷史的起點(diǎn)。