【導(dǎo)語】TCL華星成為目前LGD廣州LCD工廠唯一優(yōu)先買家
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百億并購LGD廣州LCD工廠,TCL華星光電究竟“賺”在哪里

更新日期:2024-08-10 作者:花開無期
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第221期

    7月底,隨著TCL科技一紙公告,“拖拖拉拉”近一年的LGD廣州LCD工廠出售事宜終于“要”塵埃落地:TCL華星成為目前唯一優(yōu)先買家,據(jù)悉其交易價格高達(dá)百億元,亦將成為顯示面板產(chǎn)業(yè)有史以來最大的“并購”(2009年群創(chuàng)光電合并奇美光電,核心是換股合并,而非簡單的現(xiàn)金并購)。

    且,LGD廣州資產(chǎn)處置中,不僅包括此前被關(guān)注的8.5代LCD面板廠,也包括同等體量的LGD廣州液晶顯示模組工廠。兩大工廠的出手,將為LGD帶來寶貴的現(xiàn)金,以及宣布LGD(亦是韓國面板界)徹底退出LCD制造產(chǎn)業(yè)鏈。同時,這筆交易最終會極大拉平華星與京東方的產(chǎn)能差距,LCD雙寡頭局面將由此形成。

    對于這樣的大規(guī)模行業(yè)并購,其影響一定是深遠(yuǎn)的。大屏君認(rèn)為“LCD作為成熟型產(chǎn)業(yè)”持續(xù)的產(chǎn)業(yè)鏈整合是行業(yè)必然趨勢。在對LCD的并購之中,TCL華星能否與LGD實現(xiàn)雙贏,將是很多人關(guān)心的問題。

    TCL華星的“天時地利人和”

    為什么最后是TCL華星進(jìn)入LGD的視野呢?大屏君覺得,天時方面,國內(nèi)LCD大廠都有機(jī)會、并非是非華星莫屬;而人和方面,華星此前并購三星蘇州LCD廠,擁有不錯的持續(xù)運(yùn)營經(jīng)驗和對三星持續(xù)的LCD面板支援經(jīng)驗;地利方面,華星的核心生產(chǎn)基地在珠三角(除了此前并購的蘇州三星外,華星高世代線全部集中在深廣兩地),其廣州T9項目和LGD廣州模組項目具有很好的協(xié)同性、T9項目產(chǎn)能和LGD廣州LCD廠相當(dāng),通過成倍增加產(chǎn)能亦帶來更好的上下游聚焦能力。

百億并購,TCL華星究竟“賺”在哪里

    除了以上原因,可能還有兩個“更細(xì)膩”的原因值得仔細(xì)琢磨:第一是,此前華星專注于垂直排列VA面板,全球市場份額達(dá)約22%。通過并購LGD廣州8.5代線,華星將獲得巨大的平面轉(zhuǎn)換IPS技術(shù)產(chǎn)能。理論上和行業(yè)第一名京東方比較,不僅產(chǎn)能差距進(jìn)一步縮小,還實現(xiàn)了兩大技術(shù)流并進(jìn)的供給多元優(yōu)勢。

    第二,這也是大屏君認(rèn)為的這次并購“最大的行業(yè)結(jié)構(gòu)性”改變之一——即,客戶關(guān)系的變化。此前,出于平衡上游供應(yīng)鏈關(guān)系的影響,日韓彩電企業(yè)更多在高端面板上依仗LGD廣州工廠和夏普日本10代線、夏普-群創(chuàng)系廣州10.5代線。目前夏普日本10代線已經(jīng)徹底關(guān)停。通過并購LGD廣州線,華星在面向日韓彩電品牌的高端面板供應(yīng)上的話語權(quán)將顯著增強(qiáng)。

    對此,大屏君注意到,LGD廣州LCD線2023年凈利率高達(dá)9.51%。這一水平顯著高于全球平均水平,尤其是高于我國臺灣地區(qū)和日本LCD面板企業(yè)的盈利水平。即便考慮到其中可能有為了出售而使用的財務(wù)技巧,也足以說明這條線的“客戶質(zhì)量”。

    業(yè)內(nèi)分析亦認(rèn)為,在2021年以來,三星徹底關(guān)閉韓國LCD工廠、夏普日本10代線關(guān)停、我國臺灣地區(qū)數(shù)條小尺寸線關(guān)停或者轉(zhuǎn)產(chǎn)其它產(chǎn)品,以及美國和印度LCD廠“將”字頭狀態(tài)下,通過華星并購LCD廣州項目帶來的高端客戶需求,幾乎“沒有多少流失”的空間。——即便外流,也主要會在我國大陸面板廠,如京東方、華星、惠科或者夏普-群創(chuàng)廣州10.5代線等之間變化。其依然主要利好我國民族面板企業(yè)。

    為敵人送彈藥?并購后無需擔(dān)憂

    對于TCL華星百億并購LGD廣州工廠事宜,有多個“誤解”——大屏君姑且稱其為誤解吧!

    首先是,有人士認(rèn)為,LGD將面板線建設(shè)目標(biāo)轉(zhuǎn)向OLED,通過出售LCD工廠可以為即將開工的8.6代IT用OLED線籌措資金。這樣,TCL的并購,似乎成為給未來敵人準(zhǔn)備彈藥。但是,大屏君卻認(rèn)為,行業(yè)競爭靠的是壯大自己,而不是“遏制別人”。通過并購LCD廣州項目,TCL華星所得明確、實力增長;至于LGD能不能再OLED次世代上持續(xù)突破,那是另一個競爭維度。

    其次是,亦有人分析認(rèn)為OLED、Micro LED在加速發(fā)展,今天并購的LCD廠可能是落后產(chǎn)能。對此,基本的邏輯是,不要用未來的可能性,否定目前的確定性。LCD依然是顯示行業(yè)占比最大、成本最低的技術(shù)選擇。在未來相當(dāng)長一段時間會是行業(yè)主流技術(shù)和普及型技術(shù)。大屏君覺得,即便OLED和Micro LED能夠成功落地,其依然會因為成本問題,始終是中高端、少數(shù)派的選擇;更多用戶需要的是LCD。

百億并購,TCL華星究竟“賺”在哪里

    第三是,LGD廣州8.5代面板線,已經(jīng)有近10年歷史。很多設(shè)備設(shè)施到了壽命中后期。此時的并購是否劃算。對此,可以對比的例子是夏普日本10代線并沒有“二手出售”計劃,其中原因之一就是這是15年的老線。

    但是,大屏君必須講明,夏普10代線非常特殊、其規(guī)格并不被更多廠商應(yīng)用,可以說其專用設(shè)備都是定制的。無論是二手翻新,還是重新采購都成本高昂。而8.5代線,依然是目前全球面板產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能最大的世代,包括OLED的中大尺寸亦基本選擇這一規(guī)格。這就導(dǎo)致其相應(yīng)的設(shè)備設(shè)施技術(shù)高度成熟、成本幾乎處于行業(yè)“最洼地”。且華星光電等國內(nèi)企業(yè)也擁有穩(wěn)定可靠持續(xù)運(yùn)行老線的豐富經(jīng)驗。更何況,作為大型工業(yè)項目,其中相當(dāng)一部分基礎(chǔ)投資,并不會在短短10年間就“陳舊不堪”,而是依然處于中青年鼎盛時期。

    第四是,在目前從三星、夏普到我國臺灣的群創(chuàng)等都有LCD去產(chǎn)能過程;OLED等新技術(shù)加速發(fā)展也必然分食未來顯示需求市場;2022年間LCD行業(yè)剛剛經(jīng)歷了全行業(yè)性產(chǎn)能過剩和虧損……這樣的背景下,通過并購LGD廣州線,華星增產(chǎn)近2成,是否會導(dǎo)致需求不足問題呢?

    大屏君認(rèn)為,這次并購首先是存量市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整,不涉及新興產(chǎn)能增加,對供給平衡影響有限;其次,目前LCD顯示需求在1.大尺寸化、2.商顯等非家用顯示加速發(fā)展等兩大趨勢支持下,未來需求增量是可預(yù)見的。行業(yè)的近三年的產(chǎn)能退出,更多是成本高地、老舊線和小尺寸線的消失。例如,群創(chuàng)-富士康-夏普系,在臺關(guān)閉小尺寸線、在日關(guān)閉10代線背景下,廣州10.5代線卻在擴(kuò)產(chǎn)。

    “顯示是數(shù)字社會、信息社會最核心的交互方式之一!”在這樣的判斷下,大屏君對LCD市場的總需求成長依然擁有信心。更何況,全球更多的南方國家對彩電的需求遠(yuǎn)沒有升級到我國市場75英寸占據(jù)銷量第一的階段。以我國市場為例,目前彩電臺數(shù)需求較高峰期下降四分之一,但是得益于尺寸升級,實際液晶面板消耗量卻是再增加的。所以,即便是彩電市場,全球?qū)CD的產(chǎn)能消耗能力都遠(yuǎn)未達(dá)到極限。例如,洛圖科技數(shù)據(jù)顯示,2024年上半年,全球大尺寸液晶電視面板出貨量為118.4M片,同比上漲1.5%;出貨面積達(dá)87.2M平方米,同比上漲8.6%。

    另外,通過進(jìn)一步的并購重組和韓、日,以及我國臺灣地區(qū)的LCD去產(chǎn)能,LCD在我國大陸地區(qū)產(chǎn)能進(jìn)一步集中、同時頭部品牌份額也進(jìn)一步集中,這也有利于行業(yè)保持可靠的盈利水平,實現(xiàn)更好的良性發(fā)展。

    綜上所述,TCL華星并購LGD廣州LCD工廠和模組工廠,是顯示面板行業(yè)一件大事。其代表了日韓作為LCD平板顯示崛起者身份的句號;也代表了行業(yè)產(chǎn)能向先進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步集中。大屏君覺得,LCD行業(yè)依然是朝陽產(chǎn)業(yè),大屏LCD、商顯LCD方興未艾,這筆并購非常值得。

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