威創(chuàng)股份：需求旺 產(chǎn)能放 動(dòng)力足 業(yè)績(jī)好

    威創(chuàng)股份是全球領(lǐng)先的大屏幕數(shù)字顯示系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，為客戶提供軟硬件一體化的可視化產(chǎn)品。VW 產(chǎn)品技術(shù)全球領(lǐng)先、性價(jià)比極高面臨進(jìn)口替代大潮；LCD 產(chǎn)品已經(jīng)批量生產(chǎn)，未來有利于公司產(chǎn)品線高中低端布局，并在監(jiān)控領(lǐng)域發(fā)力；IDB 預(yù)計(jì)成本將有30%下降，高速增長(zhǎng)可期。

    VW 是四大系統(tǒng)建設(shè)的指揮系統(tǒng)終端，面對(duì)200 億級(jí)市場(chǎng)：國家不斷加大在智能交通、應(yīng)急指揮、平安城市、GIS 系統(tǒng)領(lǐng)域投資，公司VW 產(chǎn)品擁有超高清、無失真、多信號(hào)輸入、無延時(shí)、無縫隙的優(yōu)勢(shì)是所有系統(tǒng)指揮室終端必備產(chǎn)品，進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格貴在項(xiàng)目中占比經(jīng)費(fèi)較高，公司產(chǎn)品在超過200 億的市場(chǎng)中有超高性價(jià)比，在下游集成商協(xié)助下迅速進(jìn)口替代。

    產(chǎn)能大幅提升，市場(chǎng)全面鋪開：公幾年存在產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷比率一直接近100%的滿負(fù)荷現(xiàn)象，今年底募投項(xiàng)目VW 擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，公司標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能從5000 套增長(zhǎng)到17000 套；LCD 產(chǎn)品今年量產(chǎn)，明年初全面達(dá)產(chǎn)，為公司搶占視頻監(jiān)控發(fā)展高地；IDB 產(chǎn)品年底成本大幅下降，海內(nèi)外可飄香。

    投資建議

    未來三年作為政府的“命根子、錢袋子”的四大系統(tǒng)建設(shè)必然資金充裕，預(yù)計(jì)行業(yè)增速將超40%。隨著產(chǎn)品線不斷完善，股權(quán)激勵(lì)的完成，預(yù)計(jì)未來三年公司將迎來上市后業(yè)績(jī)最好的“黃金階段”。

    估值

    給予公司未來8-12 個(gè)月18.00 元目標(biāo)價(jià)位，對(duì)應(yīng)41X11PE，30X12PE.

    風(fēng)險(xiǎn)

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)；IDB 產(chǎn)品市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)；公司費(fèi)用上升風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用第一年對(duì)公司業(yè)績(jī)影響可能接近3-5%。