低股價(jià)≠低價(jià)值 TCL或借機(jī)彎道超車

    當(dāng)股價(jià)與價(jià)值背道而馳的時(shí)候，這就會(huì)讓一直經(jīng)營狀況理想的企業(yè)感到無所適從，TCL就是最典型的例子。

    不久前，深交所針對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司出臺(tái)了“一元退市”的建議稿，這無意中擊中了近年來業(yè)績(jī)穩(wěn)定上漲的國內(nèi)家電龍頭TCL集團(tuán)，也讓后者感到頗為無奈。

    “現(xiàn)在A股的主板還沒有有關(guān)低價(jià)股退市的規(guī)定，一般的投資者暫且不用恐慌�！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注TCL的家電業(yè)界人士在接受《華夏時(shí)報(bào)》采訪時(shí)直言，“現(xiàn)在TCL的股價(jià)明顯是低了一些，企業(yè)既沒有出現(xiàn)經(jīng)營困難，也沒有現(xiàn)金流緊張的窘境，它進(jìn)入了‘一元股’行列讓人看不懂資本市場(chǎng)�！�

    《華夏時(shí)報(bào)》總編輯、著名股評(píng)家水皮則認(rèn)為，TCL集團(tuán)經(jīng)過產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸、國際化的洗禮以及多元化的發(fā)展，在戰(zhàn)略布局、運(yùn)營管控、技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)反應(yīng)等方面已經(jīng)具備了和國際巨頭同場(chǎng)競(jìng)技，甚至“彎道超車”的實(shí)力。

    而在12月23日，TCL發(fā)布公告稱，公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案)獲得中國證監(jiān)會(huì)備案無異議，家電業(yè)界人士認(rèn)為，此時(shí)TCL股權(quán)激勵(lì)獲得通過將會(huì)通過“金手銬”使管理團(tuán)隊(duì)更加穩(wěn)定。

    產(chǎn)業(yè)鏈的力量

    TCL最近有點(diǎn)煩，原因就是難以提振的股價(jià)。

    11月30日，TCL集團(tuán)在大盤暴跌的影響下，于午后一度跌至1.99元，成為近3年來首個(gè)“1元股”。同時(shí)，低價(jià)股“老二”京東方A(000725.SZ)最低也跌至2元以下。此外，兩市A股目前約有30只左右的2元股。

    而A股“標(biāo)王”貴州茅臺(tái)則始終維持在200元左右的價(jià)位。也就是說，一股貴州茅臺(tái)可以買上100股京東方A或TCL集團(tuán)，雙方股價(jià)價(jià)差超過百倍。

    TCL內(nèi)部人士在接受《華夏時(shí)報(bào)》采訪時(shí)對(duì)于這樣的股價(jià)顯得有些無奈，“我們剛剛實(shí)現(xiàn)了液晶電視年銷售量突破千億大關(guān)，股價(jià)卻沒有反映出自身的實(shí)際狀況�！�

    12月16日，TCL實(shí)現(xiàn)了液晶電視年銷量突破1000萬臺(tái)，這是中國企業(yè)第一次進(jìn)入“全球千萬級(jí)彩電俱樂部”;與此同時(shí)，根據(jù)DisplaySearch對(duì)2011年第三季度液晶電視出貨量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，TCL液晶電視出貨量2011年第三季度開始成為全球第七。

    TCL相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，我們之所以能夠在國內(nèi)眾多彩電廠商中率先突破1000萬臺(tái)，主要是得益于自身產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)。

    從TCL的整個(gè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，液晶電視業(yè)務(wù)無疑是集團(tuán)經(jīng)營的重心，通過向上游延伸設(shè)立惠州模組廠、深圳華星光電面板廠，TCL成為國內(nèi)唯一一家擁有液晶電視全產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的家電企業(yè)，這是TCL具有里程碑意義的一步。

    據(jù)記者了解，由于華星光電項(xiàng)目已經(jīng)正式開始量產(chǎn)，TCL的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)也逐漸開始體現(xiàn)。11月初，華星光電開始向多媒體供應(yīng)面板;同月25-27日，TCL集團(tuán)在云南、四川、重慶、貴州、湖北五省市啟動(dòng)“規(guī)模決定實(shí)力”的大型促銷活動(dòng)，銷售人員對(duì)讓利活動(dòng)給出的解釋就是公司面板的順利量產(chǎn)后形成的規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)。

    《華夏時(shí)報(bào)》總編輯水皮認(rèn)為，隨著華星光電液晶面板的供應(yīng)不斷增大，TCL產(chǎn)業(yè)鏈整合能力不斷深化，產(chǎn)品功能和成本方面的優(yōu)勢(shì)將日益顯著，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)不斷增強(qiáng)，TCL已經(jīng)具備了參與全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)及駕馭能力。

    蟄伏之后的重生

    TCL能夠成為國內(nèi)彩電制造商中的翹楚并非朝夕之功。

    2002年以后，TCL集團(tuán)國際化經(jīng)營步伐明顯加快，逐步由單純的產(chǎn)品輸出轉(zhuǎn)向資本合作和產(chǎn)業(yè)整合，并購和資產(chǎn)重組成為主要的國際化經(jīng)營手段。

    2004年1月，TCL與法國家電巨頭湯姆遜集團(tuán)合并重組彩電業(yè)務(wù)，組建TTE公司，攜手締造全球最大的彩電制造企業(yè)，使彩電年生產(chǎn)能力達(dá)到2000萬臺(tái);2004年8月31日，TCL又與法國阿爾卡特集團(tuán)合資成立手機(jī)公司——TCL阿爾卡特移動(dòng)電話有限公司(T&A)，成為全球第七大移動(dòng)終端制造商。兩大重量級(jí)并購的實(shí)施，使TCL成為了真正意義上的國際化企業(yè)。

    但是國際化并未帶來立竿見影的效果，反而讓TCL陷入了虧損的困境，這讓TCL董事長(zhǎng)李東生(微博)不得不重新思考對(duì)TCL的重塑。2006年9月，李東生發(fā)表了《鷹的重生》系列文章。文中，李東生對(duì)TCL國際化遭遇到的發(fā)展困境進(jìn)行了反思，檢討了自己在管理上的失誤，并以“鷹的重生”的例子來說明TCL集團(tuán)推進(jìn)文化變革創(chuàng)新的必要性和緊迫性。

    2007年對(duì)TCL來說是極為重要的一年，除去實(shí)現(xiàn)了3.96億元的凈利潤之外，其品牌戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)架構(gòu)的調(diào)整也同樣重要。

    2007年6月18日，TCL集團(tuán)發(fā)布新的品牌戰(zhàn)略——“創(chuàng)意感動(dòng)生活”，這個(gè)戰(zhàn)略為TCL注入了新的、個(gè)性鮮明的內(nèi)涵，是TCL誕生26年來對(duì)品牌形象所做的最大一次革新。

    而在2007年12月3日，為適應(yīng)國際化運(yùn)營和多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新形勢(shì)，向投資控股型管理模式轉(zhuǎn)變，提升整體管理能力和運(yùn)營效率。TCL集團(tuán)決定自2008年1月1日起，多媒體、通訊、家電、部品四大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，以及房地產(chǎn)與金融投資業(yè)務(wù)群、物流與服務(wù)業(yè)務(wù)群六大業(yè)務(wù)單元重組為全新的“4+2”陣容。

    多元化再發(fā)力

    TCL從來就是一個(gè)不甘于現(xiàn)狀的企業(yè)，當(dāng)企業(yè)需要進(jìn)行調(diào)整的時(shí)候也毫不猶豫。

    2011年8月，TCL又對(duì)其戰(zhàn)略架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整。在新的“4+6”組織構(gòu)架中，多媒體業(yè)務(wù)、通訊業(yè)務(wù)、華星光電業(yè)務(wù)、家電業(yè)務(wù)是四大主要產(chǎn)業(yè)，翰林匯、房地產(chǎn)、投資業(yè)務(wù)、系統(tǒng)科技等為六大業(yè)務(wù)，表明了公司多元化協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略思維。

    在TCL最為知名的多媒體業(yè)務(wù)上，受制于經(jīng)營效率及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因素(LED背光電視、3D電視占比相對(duì)較低)，TCL的行業(yè)排名落后于海信、創(chuàng)維(微博)。

    然而，隨著TCL多媒體新任管理層對(duì)內(nèi)部管理的梳理，以及TCL在3D電視和智能電視的技術(shù)積累優(yōu)勢(shì)，加上2011年以來的業(yè)績(jī)改善，相信TCL未來的凈利潤率將逐漸接近海信、創(chuàng)維。由于海信電器的彩電業(yè)務(wù)占其營業(yè)收入超過90%，TCL多媒體業(yè)務(wù)可參照海信。2011年至今，海信電器的PE在8倍至16倍之間，目前處于8倍PE水平，鑒于未來更高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，可給予TCL多媒體業(yè)務(wù)15倍PE。

    通訊業(yè)務(wù)一直以來就是TCL最為穩(wěn)健的一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)之一，憑借過硬的產(chǎn)品質(zhì)量及良好的海外運(yùn)營商渠道關(guān)系，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。12月20日，TCL通訊于中國上海舉行了智能云手機(jī)戰(zhàn)略暨新品發(fā)布會(huì)，明確提出智能云手機(jī)戰(zhàn)略定位，同時(shí)發(fā)布12款智能云終端新系列，目標(biāo)是力爭(zhēng)在中國市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，成為智能手機(jī)的領(lǐng)跑者。參考通信終端設(shè)備及中興通訊(微博)PE水平，可給予TCL通訊業(yè)務(wù)20倍PE。

    而在TCL家電(白電)和華星光電項(xiàng)目上，參考到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況，分別可以給予12倍PE和1.3倍PB。

    據(jù)記者粗略估算，TCL集團(tuán)2011年12月15日收盤價(jià)為1.76元，而根據(jù)估值模型，TCL的合理價(jià)位應(yīng)為2.82元，尚有超過68%的上漲空間。

    光大證券高級(jí)投資顧問李志在接受《華夏時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示，目前市場(chǎng)上出現(xiàn)的一元股現(xiàn)象，成因很多，特別是像TCL這樣的股票，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，目前價(jià)值是被低估的，就長(zhǎng)期來看，價(jià)值回歸有其必然性及合理性。

    與此同時(shí)，TCL股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲得證監(jiān)會(huì)通過的消息也從側(cè)面反映了其經(jīng)營狀況的良好。12月23日，TCL發(fā)布公告稱，公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案)獲得中國證監(jiān)會(huì)備案無異議，將于2012年1月9日召開2012年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議與TCL集團(tuán)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)的逐項(xiàng)議案。