樂視致新的300億！有點水蜜桃味道

    2月28日，樂視網(wǎng)控股子公司樂視致新電子科技(天津)有限公司(以下簡稱“樂視致新”)舉行了盛大的新品發(fā)布會。不過，這次大會最大的爆點不是新品、黑科技、銷量計劃，而是樂視致新那個300+的估值，以及順便把長虹、海信、創(chuàng)維、TCL等“黑的一塌糊涂”的PPT！

    奇視點：樂視致新的300億估值合理嗎？他真的值這么多錢嗎？且，長虹204億、海信246億、創(chuàng)維136億、TCL56億這些數(shù)值合理嗎？

    蕭蕭：王婆賣瓜總要自賣自夸。商人都是如此。順帶貶低別人也不是什么新奇事。只不過，有道德的是說“大家都好，我更好”，另一些則是“我就是比你們好”，還有損一些的則是“你們都不好、就我自己好”。

    當(dāng)然，數(shù)據(jù)總要有依據(jù)，信口雌黃就得法院見�！�—不管是樂視致新自己的300+，還是其他品牌的都有他的依據(jù)。

    樂視致新自己的估值依據(jù)是什么呢？信利電子，2月中旬以“債轉(zhuǎn)股”（樂視的欠款）的方式，以人民幣7.2億元獲得了樂視致新2.3438%股份。按這個比價計算，樂視致新就有了307億的估值。不過，很多人注意到，一個月前，融創(chuàng)中國旗下的天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司以79.5億元獲得樂視致新33.5%的股權(quán)，那時樂視致新的估值為228億元�！�—短短一個月漲了34.6%的估值，這有點太快。其中的門道是“現(xiàn)金入股”和“債務(wù)入股”的“不同待遇”。

    至于其他幾個品牌的“樂視版”估值，我覺得看看就好，不要當(dāng)真。拿最被貶低的TCL而言，樂視致新2016年初以6.5港元/股的價格認(rèn)購TCL集團子公司TCL多媒體新發(fā)行股份3.49億股，持有TCL多媒體20.1%的股份——按這個價格算，TCL多媒體至少值112.86億港元。結(jié)果一年之后，樂視致新PPT說“TCL 56億”：一個TCL多媒體就那么多了，整個TCL才56億，這個帳很糊涂啊。

    所以，PPT是做給媒體“炒作”用的，不可當(dāng)真。

    奇視點：現(xiàn)在樂視致新這個估值問題很是挑動眼球，雖然很多人再說這里面水很多。但是，卻無法說清楚樂視致新到底值多少錢。所以，陰謀論也開始流行了。

    蕭蕭：這個本來就是一個計策，但是不是陰謀，是“陽謀”！

    大家也看到，樂視電視這塊的業(yè)務(wù)去年中開始經(jīng)歷欠款風(fēng)波、年底又連續(xù)漲價，今年春季新品也沒有“惹人的黑科技”，且價格“不菲”。同時，從銷量看，去年600萬沒問題，今年目標(biāo)700萬或者800萬，增速從100%下降到了20-30%——雖然口氣還是不小，但是對比而言“增幅下滑已是必然”。

    在這樣的背景下，樂視電視需要一個新的素材：這個素材一定要能炒作產(chǎn)品的名氣。原來的低價格不能用了、硬件免費也不好使了、生態(tài)概念提的太多不新鮮了……最后的選擇就是“估值”。

    整個計劃做下來，就是一個“預(yù)期好”的“營銷套路”。

    雖然，業(yè)內(nèi)人士一眼就能看穿這個“陽謀”，不過普通消費者卻可以被“扶鸞其中”。

    奇視點：這么看，這等于畫一個大餅讓人吃了！

    蕭蕭：倒不是畫餅充饑，但可能是望梅止渴。

    融創(chuàng)和信利的股權(quán)投資有一個條件：即樂視致新2019年獨立上市或者注入上市公司。大家都知道，一個企業(yè)一旦上市就有“股權(quán)溢價”。而在溢價條件下出售股票，是很多投資者盈利和退出的途徑——甚至這些投資者都不需要這家公司真正盈利，只需要它上市、然后股價上去了，就可以“功成身退”。

    按照這個條件設(shè)計，樂視致新畢竟規(guī)模有了、名氣有了、流水也有了，不是一個簡單的創(chuàng)業(yè)項目或者初創(chuàng)公司。這個時候的股權(quán)投資必然要有“溢價”的因素在里面。其實，個人的看法是融創(chuàng)投資樂視致新時的“228億元”估值都有溢價，更何況現(xiàn)在的300+。

    但是，金融行業(yè)就是一個溢價杠桿市場，這也是正�，F(xiàn)象。前年的中國神車、梅雁吉祥的故事還歷歷在目，現(xiàn)在樂視致新已經(jīng)扛起中國“神TV”的大旗。這是資本市場的規(guī)律，不能說是畫餅充饑，但是樂視致新畢竟沒有上市、且還存在最終難以上市的可能，所以這更類似“望梅止渴”的故事。

    資本故事，或者叫做資本預(yù)期，只要有人相信，有足夠的資金來充實這個故事，讓規(guī)劃和藍(lán)圖變成現(xiàn)實，那么就會“夢想成真”——讓人相信這個故事、并讓資本來充實樂視致新，這也是樂視致新過去幾個月重點在做的工作、更是樂視致新未來數(shù)年還要重點做的工作。

    所以，我的結(jié)論是，樂視致新的藍(lán)圖若實現(xiàn)了，它可能真的值300+，或者更值錢。當(dāng)然，可能性也會在反面存在�！�—投資不僅有成功這種結(jié)局，也有失敗這種結(jié)局。

    奇視點：您的意思是不能簡單的認(rèn)為樂視致新就會是最終的成功者了？

    蕭蕭：誰有那么大的本事，保障一個項目一定成功呢？上帝還有失手的時候呢？

    樂視超級電視現(xiàn)在最大的成績是什么？名氣和銷量。這個值得肯定。最大的問題是什么？盈利能力和核心技術(shù)——這兩個問題更值得關(guān)心。

    其實，整個互聯(lián)網(wǎng)硬件圈子都面臨這兩個問題。拿互聯(lián)網(wǎng)硬件的鼻祖小米來說，這兩年不也是忙著盈利和核心技術(shù)兩個點的突破嗎？典型的證據(jù)是，最新的紅米手機年后漲價了100塊錢。同時，小米新年第一場發(fā)布會的主角是“CPU”：雖然小米沒有華為那種基帶端的核心技術(shù)，也沒有華為CPU在內(nèi)核端走的那么深入，更是在研發(fā)上要依賴合作伙伴，但是怎么說小米都已經(jīng)可以稱為國產(chǎn)手機核心技術(shù)第二了！

    從小米的經(jīng)驗看，互聯(lián)網(wǎng)概念能解決創(chuàng)業(yè)中的前50%的問題，即名氣和規(guī)模，但是后面的更多經(jīng)營問題，利潤和技術(shù)，還得靠穩(wěn)扎穩(wěn)打才行。對于樂視致新，他還在完成前50%的最后一段路程之上。

    另一方面，互聯(lián)網(wǎng)電視不是樂視的獨食。小米CPU來了，不只是手機，小米電視也可能從中獲益。華為的麒麟已經(jīng)在自家機頂盒，一起創(chuàng)維、芒果等彩電上應(yīng)用了。最新的新聞?wù)fPPTV電視實現(xiàn)了首年100萬臺的銷售目標(biāo)。前不久剛剛發(fā)布的芒果TV亦提出2017年100萬臺的銷售目標(biāo)。

    在這些競爭對手的壓力下，樂視致新前面不是“一片坦途”，而是“血戰(zhàn)的沼澤”。面對樂視致新自身的發(fā)展階段問題、對手的緊逼惡戰(zhàn)局面，簡單的樂觀派不適合樂視超級電視。

    奇視點：這樣看來，樂視致新300+的估值，不能說是注水，但是也不能說就是干貨了！PPT上，其他品牌的估值也是如此嗎？

    蕭蕭：的確如此。資本市場的估值，更多時候像一種水果——“水蜜桃”。好吃、好看、個大，里面有水也是糖水。但是，水蜜桃也有個問題：不易保存、愛壞，如果要長期保鮮，需要小心呵護。

    樂視致新300億元的估值就是這樣的。它現(xiàn)在最需要的就是特別小心的呵護：即經(jīng)營上的謹(jǐn)慎與成就。

    當(dāng)然，樂視致新給其他品牌的估值，不是這個邏輯。因為樂視致新的PPT的目的就是要“突出自己”。所以，其他品牌的估值，大概是選擇一種“最廉價”規(guī)則來做的了。如果我沒有猜錯，其它品牌的估值應(yīng)該是：長虹是指四川長虹這家上市子公司的市值，TCL是只TCL多媒體的上市市值、海信則是指海信電器的上市市值、創(chuàng)維亦是如此。

    這里面樂視不厚道的地方首先就是：以長虹集團或者TCL集團下的電視板塊的上市公司市值，對應(yīng)上長虹或者TCL整個品牌——這是以小對大，是極度不公平和誤導(dǎo)性的。

    樂視致新的PPT不在于他自己有多水，而在于他把別人“拼命踩”。——同樣是TCL系的上市公司“TCL集團”現(xiàn)在的總市值可接近340億。長虹、海信、創(chuàng)維、TCL之中的任何一個的已經(jīng)上市業(yè)務(wù)和子公司、非上市業(yè)務(wù)和子公司加起來的價值，恐怕都會比樂視致新那個300+的估值要高，甚至高很多。

    奇視點：這么分析來看，樂視致新這次搞一個300+的PPT可謂之一個典型的“營銷劣跡”了？

    蕭蕭：營銷這件事，夸自己不是問題，貶別人就不對了。對此，往小了說是那個PPT的數(shù)據(jù)有失嚴(yán)謹(jǐn)；大了說就是 “品質(zhì)和道德”問題。營銷不能不斷秀下限——裸奔多了，也就沒人愛看了。

    奇視點：對此，消費者會怎么看呢？

    蕭蕭：消費者還能怎么看？短期，樂視賺夠了爆點營銷，長期看解決不了盈利和核心技術(shù)兩大問題。

    對于消費者，看完爆點之后，更關(guān)注的還是“價格”。尤其是液晶這么成熟的技術(shù)和產(chǎn)品，價格才是制勝王道。這方面，芒果TV已經(jīng)大踏步的走來。如何應(yīng)對一竿市場挑戰(zhàn)者，樂視致新還需要“兢兢業(yè)業(yè)”的拿出更實在的東西。